■二季度业绩将受到油价与汇率双重冲击；下调2018年国航/东航/南航盈利预测13%/8%/15%，据此下调目标价
 ■低基数+提票价，看好三季度旺季航空行业盈利表现
 ■中长期行业供需格局改善、票价市场化落实提升行业盈利逻辑不变，推荐东方航空（670 HK）、中国国航（753 HK）
油价和汇率影响二季度业绩
二季度以来，油价与汇率波动剧烈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至目前，国际布伦特油价距离年初上涨13%，人民币兑美元贬值2.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到二季度为航空淡季，1-5月行业整体运营数据表现平淡，我们预计油价和汇率将对航空公司二季度业绩产生负面影响。我们认为燃油附加费的开征将减轻油价对航司盈利的边际影响（对冲50-60%的新增燃油成本），汇率变动短期内仍是需要关注的变量。
暑期旺季开启值得期待
我们看好今年暑期旺季航空业的表现：1）供给侧压缩明显，2018年夏秋航季民航计划航班量同比增长5%，增速环比下降了2个百分点；2）票价市场化落实，从4月底开始的提价效果将在旺季得到体现，且近期京沪航线提价已经开始，叠加旺季高客座率，利好东航/国航；3）2017年三季度由于准点率较低，行业客座率基数低，而今年在民航局紧抓准点率的指导方针下，预计今年三季度将有较大提升空间。
下调盈利预测与目标价
我们根据油价与汇率变动，分别下调2018年国航/东航/南航盈利预测13%/8%/15%，并根据行业估值变动下调了三大航的估值。目前港股上市航空行业估值在11.4倍/0.9倍前瞻市盈率/市净率，低于历史均值一个标准差。考虑到行业供需格局改善、票价市场化进一步落实，我们认为目前的行业估值已到达低点。我们推荐买入：中国国航（一线机场占比高、优秀商务客源多），目标价8.9港元，采用14.5/1.2倍2018年预测市盈率/市净率；东方航空（基数低、成本控制效果显现、今年客座率表现三大航最优），目标价6.0港元，采用12.2/1.2倍2018年预测市盈率/市净率。