营业规模提升迅速，业绩表现靓丽
　　公司发布2018年中报，2018年上半年公司实现营收34.85亿元，实现归母净利润1.70亿元，扣非后归母净利润1.01亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年，公司收购慈铭体检72.22%股权，并于2017年10月完成并表，因此，追溯调整后，上半年公司营业收入同比增长57.42%，归母净利润同比增长1015.48%，扣非后归母净利润同比增长530.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）加权平均净资产收益率2.59%，同比提升2.33%。报告期内，公司经营活动现金流净额为-2.43亿元，主要系营业规模的不断扩大，体检中心增加，固定支出同比大幅提升以及二季度客户存在一定信用账期所致。2018年上半年，公司营业规模增长迅速，业绩表现靓丽。公司同时公布2018年三季度业绩预测，2018年1-9月，公司归母净利润预计为3.8亿元~4.8亿元，同比提升46.85%~85.50%，业绩持续维持高增长。
　　“量价齐升”，客户结构逐步优化
　　作为覆盖全国32个省/市/自治区，215个核心城市，规模领先的专业体检医疗机构，公司产品层次与品牌层次明确：美年健康、慈铭体检两大品牌聚焦大众健康体检市场；慈铭奥亚、美兆体检致力于为高端团检、综合医疗服务与高端个人体检提供高水准优质服务。2018年上半年，公司大约为超1000万人提供体检服务。公司针对体检套餐进行改进设计，增加基因检测等项目，扩大体检业务，同时加大推广个检力度，提高个检项目占比。2018年上半年，公司个检比例达到34%，实现“量价”齐升，预计2018年公司将为3000万人次提供体检服务，健康数据流量入口价值进一步体现。报告期内，公司体检服务实现收入34.43亿元，同比增长56.73%；分区域来看，华东地区实现收入10.04亿元，收入同比提升66.02%，收入占比依旧最高，达到28.80%；其次为华北地区，收入7.50亿元，占比为21.51%，同比增长39.27%；其他区域也均保持了快速的增长；其中西南地区实现收入3.71亿元，同比增长83.36%，中南地区实现收入4.30亿元，同比增长78.41%。
　　精细化管理提升运行效率，强化医疗质量把控，推动长期发展
　　2018年上半年，公司销售毛利率与销售净利率分别为44.70%、6.34%，相较于去年同期分别增长0.97%、4.09%，随着营业规模的扩大，公司规模效应愈加明显，综合盈利能力得到提升。报告期内，公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为27.78%、7.69%、3.02%，其中销售费用率与管理率同比有所下降，财务费用率有所增加，这也进一步表明，公司在长期发展中，更注重精细化管理，运营效率逐步提升。2018年下半年，公司将继续稳步扩张，服务内涵，继续强化提升医疗质量把控，加强人才队伍建设，为长期发展做打下坚实基础。
　　估值与评级
　　公司是全国体检龙头，随着经营规模的不断扩大，公司健康流量数据入口价值与平台效应将会更加突出，预计2018-2020年，净利润为8.92/12.92/18.86亿元，对应EPS为0.29/0.41/0.60元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：并购整合风险，商誉减值风险，多点执业政策执行挑战风险，大型设备审批政策的连续性风险，医疗质量风险等。