投资要点：公司上半年零售业务继续高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并且较为保守的风险文化，也使公司在当前较为复杂的风险环境下实现了不良率、逾期率的下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年较低的同业利率环境，有助公司业绩保持稳定增长。给予“优于大市”评级。
　　营收与PPOP高增长。光大银行中报营收同比增12.7%，增速环比提升5.6个百分点；拨备前利润(PPOP)同比增13.1%，增速环比提高6.4个百分点；净利润同比增6.7%，增速环比提高1.2个百分点。由于公司投资了大量货币基金等免税产品，其免税效应在营收、PPOP中未体现。我们测算如果还原低息免税投资的税前收益，营业收入增速高达16.5%，PPOP同比增长18.5%。
　　存贷款占比提升，息差走阔。贷款环比一季末增5.4%，占生息资产比例提升1.3个百分点；存款环比一季末增3.8%，占计息负债比例提升0.6个百分点，其中零售存款较年初增长15.7%。存贷款占比的提升，带动了净息差回升。上半年净息差1.63%，较去年同期提高11BP，较一季度提高4BP。我们预计下半年在零售存款高增长、三季度同业利率创新低的双重推动下，负债成本率有望进一步下降，预计息差持续改善。
　　信用卡带动手续费收入高增。手续费净收入同比增长14.9%，增速较一季度提高1.4个百分点，占营业收入35.2%。其中银行卡手续费收入贡献了70.1%的手续费收入增量，主要是信用卡分期费的贡献。上半年信用卡新增发卡量604.60万张，累计发卡5130.93万张，信用卡业务实现营收182.46亿元，同比增长40.68%。
　　逾期率下降，不良认定更谨慎。公司Q2不良贷款率1.51%，环比一季末下降8BP；关注类贷款率较去年末下降62BP至2.35%。重组贷款率下降13BP至0.84%，逾期贷款率下降17BP至2.29%。“不良/逾期90天以上贷款”比例从去年末的97%提高到111%，说明公司较为充分地确认了不良贷款。公司拨备覆盖率为173.04%，比一季度末微降2.63个百分点，仍保持在合理水平，未来新增计提拨备压力尚不大。
　　投资建议。公司上半年零售业务继续高速增长，零售业务利润总额同比增长30.6%至101.22亿元，贡献近一半利润。公司成立了云缴费事业中心，并在多个领域协同推进金融科技的深化应用。较为保守的风险文化，也使公司在当前较为复杂的风险环境下实现了不良率、逾期率的下降。业务的蓬勃发展，风控的稳健保守，再加上下半年较低的同业利率环境，都将进一步催化光大银行的业绩增长。我们给予2018年PB区间为0.9-1.0倍，对应合理价值区间为5.03-5.59元（对应2018年PE为7.74倍-8.60倍，同业公司对应PE为6.62倍），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。