投资要点
我们的观点：新高教集团是全国性的民办高等教育机构，提供应用型高等教育服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司立足于高等教育较为薄弱的西部地区，内生增长动力强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司专注于应用型高等教育，学生就业率远超行业平均水平，是学费提升基础。公司“自建+收购”扩张步伐快速灵活，支撑公司高速发展。公司计划逐步提升生服务收入占总收入比重，打造综合性民办高等教育集团。
 FY2018H1公司营业收入稳定增长，云、贵两校内生增速较快：FY2018H1公司录得收入2.49亿元，同比增长17.1%。本期公司收入端仍然仅并表云南学校及贵州学校，体现了公司良好的内生增长。FY2018H1公司收入中学杂费占比达到92.5%，寄宿费收入占比7.5%。
并表及未并表在校人数大幅增长：截至2018年6月30日，公司旗下7所学校录得在校人数8.45万人，同比增长81.9%；其中已并表2所学校学生人数达3.92万人，同比增长17.2%；已提取服务费的4所学校学生人数达4.53亿元，同比增长248.3%。
归母净利润大幅增长，归母净利率明显提升：FY2018H1公司录得归母净利润1.5亿元，同比增长36%；毛利率56.2%，同比下降90bps，归母净利率60.3%，同比提升840bps。
板块波动带动行业估值中枢下移，我们下调目标价至8.6港元，对应2019财年22倍动态PE：随着近期公司学校并表时间逐一落定，我们认为公司未来2年内高速增长的蓝图已清晰可见。我们调整了盈利预测，预计公司2018-2020财年营业收入将分别达到6.6、11.5及13.8亿元人民币（下同），同比增长59.0%、74.7%、19.5%，下调净利润将分别为3.08、4.95及5.87亿元，同比增长32.1%、60.8%、18.5%。维持公司“审慎增持”评级，下调目标价至8.6港元，较2018年9月3日收盘价有58%的上升空间，对应2018-2020财年PE分别为35倍、22倍、18倍。
风险提示：1）、学校举办者权益变更不及预期；2）、聘用及留任的合格教师数不及预期；3）、招收学生数量少于预期；4）、中国教育政策变动；5）、VIE架构政策风险。