投资要点
　　中国可回收商业火箭发射在即，有望见证中国航天的可回收时代：2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2025年底开始，长征12A（12月17日）、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭有望陆续迎来首发。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经过批量首飞验证，2026年商业火箭有望由量变引发质变，有望见证中国进入火箭可回收时代。
　　火箭运力严重不足，可回收实现后火箭和卫星有望迎来快速增长：根据我们测算：2026-2029年卫星发射数量年均499颗，2030年开始年均1932颗，2033年开始年均5248颗。目前星网和垣信的卫星发射靠长征六号甲、长八甲、长十二、长五B等主力火箭，受制于火箭的运力，截至12月14日，2025年星网和垣信合计发射171颗，远小于未来的卫星发射需求。后续随着商业火箭（朱雀三号、天龙三号、长十二B）的成熟，这批可复用火箭实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地。我们预计从2026年开始，国内卫星和火箭数量有望保持快速增长。
　　可回收火箭的意义：从跟跑到领跑的跨越：近期，中国在可回收火箭领域取得了技术突破与试验进展，我国航天产业距离“低成本、高复用”越来越近。中国可回收火箭技术突破，不仅是航天产业内部的成本革命与技术升级，更是国家战略安全、高端制造升级与全球竞争格局重塑的重要支点。短期来看，将利好航天制造、新材料、卫星应用等产业链相关企业；长期来看，将推动我国从航天大国向航天强国跨越，为我国在新一轮科技革命与产业变革中抢占先机提供重要支撑。
　　投资策略与相关标的：面向“十五五”：火箭发射：向可重复、低成本、大运力演进，从验证阶段逐步迈向工程应用和规模发展阶段。资本、技术和市场三重共振，商业航天正进入高速发展期，坚定看好产业发展机遇。
　　火箭侧：商业火箭处于从0到1的阶段，弹性最大；相关标的：超捷股份：结构件独供（更换成本高）；斯瑞新材：发动机铜内壁；高华科技：传感器；银邦股份：控股公司飞而康为发动机3D打印供应商；昊志机电：发动机电控；航天机电：控股股东长征八院拥有长征12A可回收火箭；航天工程：控股股东航天一院拥有“长征九号”（中国版星舰）和长征10A可回收火箭；航天动力：控股股东航天六院拥有YF系列发动机。
　　卫星侧：发星量确定性增长，关注高价值量载荷。相关标的：上海瀚讯：宽带载荷；*ST铖昌：相控阵T/R芯片；臻镭科技：T/R和AD，电源管理；航天电子：激光通信、测控系统。
　　太空算力：火箭运力新需求。顺灏股份：投资国内算力星座轨道辰光；上海港湾：能源系统；乾照光电：能源系统。
　　风险提示：政策推进不及预期、技术推进不及预期、竞争加剧影响。