本周观点：12月11日，迪士尼宣布将向OpenAI投资10亿美元，并将成为Sora（OpenAI面向短视频场景的生成式AI视频平台）首个大型内容授权合作伙伴。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据三年授权协议框架，Sora可以利用迪士尼、漫威、皮克斯和《星球大战》系列中超过200个动画、面具和生物角色（包括服装、道具、车辆和标志性场景），生成由用户提示的、可供粉丝观看和分享的短视频，同时部分精选的由粉丝创作的Sora短视频可以供用户在Disney+平台观看。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，迪士尼还将利用OpenAI的API打造新产品、新工具和新体验（包括服务于Disney+的相关产品），并在公司内部为员工部署ChatGPT。我们认为迪士尼和OpenAI达成此次合作，标志AI内容版权使用进一步规范，且有望形成新商业模式，同时强化IP在多模态基础技术迭代中内容创制和价值升维。建议关注优质IP版权公司与大模型公司的合作规模化展开，重视具备优质IP内容创制及相关衍生开发公司。
　　电影/电视剧方向：部分优质进口片表现突出，《疯狂动物城2》《阿凡达3》等前作在中国市场有较强表现，或将陆续带动电影票房市场稳步增长。我们建议关注相关电影出品/发行方以及院线公司：包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影、幸福蓝海、横店影视、金逸影视等。同时，电视剧行业方面，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。
　　AI应用方向：Nano Banana Pro发布，其更新具备更强的控制力、文字渲染效果和世界知识。我们认为文生图片能力的显著提升，有望加速IP内容升维。同时关注AI漫剧产业趋势，尤其是AI重构内容生产范式的起步。建议关注布局相关产业公司：1）IP版权&工业化内容生产方：中文在线、阅文集团、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、海看股份等；2）生产技术工具&渠道&流量平台：快手、哔哩哔哩、昆仑万维、捷成股份、腾讯等。同时，我们建议关注AI底层技术持续迭新下，产品落地且有收入结构的应用方向，包括教育、电商、营销、游戏、短剧等方向。AI端侧，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会。
　　互联网方向：豆包手机助手发布，基于豆包大模型能力和手机厂商授权，具备系统级的操作权限，建议重视AIAgent技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，同时生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。
　　游戏方面：财报交易博弈结束，产品趋势基本验证，财报兑现度其实较高：①大单品+新管线游戏值得进一步交易。大DAU产品包括《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》等继续通过高频内容更新迭代有望强化赛道优势，增强流水稳健性；②基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。
　　新业态方向：【团播】是一次产业的自我革新和升级。我们认为团播正推动行业从依赖个人魅力的‘偶然性增长’，转向依靠系统创新的‘确定性增长’，模式升级，收入结构健康，公司平台化发展掌控力变强。壁垒和竞争优势来自于正能量+专业化+数值体系构建+玩法内容迭代+生态运营等的综合能力。建议重点关注产业模式升级中的高成长机遇。相关标的梳理基于三个维度：①直接布局团播业务的相关公司，例如：【网龙】【遥望科技】等；②受益于团播业务高速发展的平台公司，包括【快手】【哔哩哔哩】等；③其他具备网红/艺人运营能力/场地+设备服务的相关公司。例如【奥拓电子】【姚记科技】等。
　　卡牌潮玩方向：建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。
　　国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
　　市场回顾。A股方面，2025年12月8日到2025年12月12日,上证综指（-0.34%），深证成指（+0.84%），沪深300（-0.08%），创业板指（+2.74%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+0.26%）排名第8。
　　行业要闻。《名将杀》12月19日测试正式定档；微信PC版“游戏中心”入口上线；千问23天3000万月活背后：阿里AI战略全面提速；首个情感大模型Echo-N1，32B胜过200B；OpenAI发布GPT-5.2。
　　公司动态。【世纪华通:关于间接参股公司首次公开发行股票并在科创板上市的公告】浙江世纪华通集团股份有限公司全资子公司上海盛趣数盟企业管理有限公司持有盛芯启程私募投资基金（上海）合伙企业（有限合伙）（国盛资本）7.3121%的份额。国盛资本持有摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司1,958.8689万股。摩尔线程已于2025年12月5日在上海证券交易所科创板上市。
　　投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
　　风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。