核心观点
　　2025Q4传统消费综述：预计食品饮料仍处于量价承压状态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们延续前期观点，食品饮料作为C端需求为主的品类，整体仍受制于大类资产价格及居民消费意愿，量、价仍呈现相对压力，其中高端消费仍好于低端消费，新兴渠道仍优于传统渠道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分品类看，零食、饮料预计仍然呈现相对景气，品类裂变延续，瓶装水、茶饮料、魔芋制品等品类仍呈现相对高增；乳制品、啤酒预计呈现明显的结构性增长，具备小区域、高占有性质的二线乳制品及啤酒品牌份额有所提升，同时，结构性增长延续，预计乳制品低温仍好于常温，腰部价位段啤酒仍好于大众价位。餐饮供应链整体需求仍在回落，但呈现明显的结构性分化，调味品及速冻、烘焙均有点状红利，C端健康化需求与B端定制化需求仍有增量。从竞争格局看，预计头部企业优势继续强化，山西汾酒、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等品牌份额仍在提升。
　　中期维度内，新消费仍是主线，新品类，新渠道仍是主逻辑。我们观察到，品类层面保健食品、宠物食品、文娱属性强的品类等仍在需求扩张期，渠道端即时零售整体呈现高增，折扣业态、高端零售、内容电商总量增速放缓但仍快于传统商超。
　　已到击球区，食品饮料先估值，后业绩。尽管食品饮料板块近期呈现调整，我们延续前期观点，短期维度内，新消费仍有基本面支撑，股价具备绝对收益空间；同时，市场对消费预期仍处于相对低位，食品饮料低仓位、低业绩预期特征显著，赔率合适，后续内需政策催化下，传统食品饮料板块有望呈现估值驱动的上涨；同时，我们仍延续前期观点，白酒有望在2026Q1迎来环比角度的业绩底，食品饮料板块业绩风险在2026年将实现出清，板块将由估值驱动向业绩驱动迈进。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：食品饮料已到击球区，先估值、再业绩。
　　1）短期继续交易“个股改善”、“困境反转”主线，推荐妙可蓝多(600882，买入)、今世缘(603369，买入)、古井贡酒(000596，买入)、舍得酒业(600702，买入)等，相关标的安井食品(603345，未评级)；
　　2）结构性红利延续，推荐东鹏饮料(605499，买入)、盐津铺子(002847，买入)等；
　　3）需求侧企稳或份额主线，推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入)、泸州老窖(000568，买入)、青岛啤酒(600600，买入)、伊利股份(600887，买入)等。
　　风险提示：管理层更替、食品安全、产业政策调整等。