投资要点
　　电气设备10103上涨1.19%，表现强于大盘。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核电涨6.87%，发电设备涨3.16%，风电涨1.92%，电气设备涨1.19%，新能源汽车跌0.29%，光伏跌0.59%，锂电池跌1.18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅前五为迈为股份、通光线缆、中超控股、中利集团、晓程科技；跌幅前五为道明光学、天际股份、亿华通、亿利达、英搏尔。
　　行业层面：储能：四川绿电直连实施细则：不含存量电源，储能同步投产，可与项目整体参与电力市场。2025年11月巴西公布第15.269号法律，首次为储能建立系统性法律框架，将储能纳入独立能源活动，由ANEEL监管，并纳入26–30年REIDI基础设施税惠体系，电池储能系统及其组件的进口关税可降至零。25Q3澳大利亚大储新增并网3个储能项目，合计0.54GW/1.8GWh，创历史新高。澳大利亚计划将户储补贴总预算追加制72亿澳元，并引入“容量分级补贴”机制，新规预计2026年5月生效。海辰储能发布1300Ah电芯及系统产品。人形机器人：上海虹桥商务区打造智能机器人协同创新中心；机器人彻底摆脱遥控器，全国首个全自主无人化展厅亮相；星尘智能推出端到端VLA模型；云迹科技上市出海，解锁智能机器人全球新赛道。电动车：中汽协：11月电动车182万辆，同环比21%/6%，电动化率53%，环比+1%，1-11月累计1473万辆，同比+31%；11月电动车出口30万辆，同环比+261%/17%，累计228万辆，同比+100%；乘联会：11月电动乘用车零售132万辆，同环比+4%/+3%，电动化率59%，1-11月累计增长19%；11月动力储能电池产量176GWh，同环比49%/3%，铁锂占比79%；11月宁德国内装机份额43.7%，累计占比42.9%；万华化学年产65万吨磷酸铁锂项目落地莱州；Liontown将向天华新能供应15万吨锂精矿；莫桑比克耗资逾1亿美元的石墨新工厂即将建成，石墨年产能约20万吨；三星SDI签订磷酸铁锂储能大单；海辰储能拿下150gwh中车的超级订单；何小鹏谈小鹏汽车押注新一代VLA大模型；深蓝S07华为版16万起，630km续航+智能驾驶新体验；东风日产N6插混轿车上市10天订单破万，成年轻家庭新宠；福特烈马新能源SUV下线，增程版续航1220km，纯电版650km；特斯拉中国11月销量大增40%，Model Y/3现车紧俏。市场价格及周环比：钴：SMM电解钴41.05万/吨，-0.7%；百川金属钴41.00万/吨，0.0%；镍：上海金属网12.00万/吨，0.0%；碳酸锂：SMM工业级9.20万/吨，+1.3%；SMM电池级9.45万/吨，+1.3%；电解液：SMM磷酸铁锂3.53万/吨，+2.9%；SMM三元动力3.68万/吨，+2.1%；前驱体：SMM四氧化三钴35.50万/吨，+2.2%；三元523型10.55万/吨，+0.5%；正极：SMM磷酸铁锂-动力3.95万/吨，+0.8%；三元811型16.70万/吨，+0.6%；三元622型15.30万/吨，+1.3%；负极：百川石油焦0.32万/吨，0.0%；DMC碳酸二甲酯：电池级DMC 0.64万/吨，0.0%；EC碳酸乙烯脂0.62万/吨，0.0%；六氟磷酸锂：SMM 17.30万/吨，+0.3%；百川16.70万/吨，0.0%；电池：SMM方形-铁锂0.366元/wh，+0.3%；圆柱18650-2500mAh 4.75元/支，0.0%；新能源：多晶硅产能整合收购平台已于12月9日正式成立，名称为光和谦成，注册资本30亿，持股比例靠前的股东包括通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源等共10家，后续各方股东将持续增加注册资本以用于产能收购。行业规划保留的硅料产能不会超过150万吨。四川机制电价竞价结果公示：光伏0.373元/度、风电0.393元/度；国家发改委第二轮试点名单公布，鼓励创新光伏治沙。本周硅料53.00元/kg，环比0.00%；N型210R硅片1.20元/片，环比0.00%；N型210硅片1.50元/片，环比0.00%；双面Topcon182电池片0.29元/ W，环比0.00%；双面Topcon182组件0.70元/ W，环比0.00%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm19.00/12.25元/平，环比-2.56%/-2.00%。风电：本周招标4.341GW：陆上4.341GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1393.69/KW，陆风(含塔筒)2246.08/KW。本月招标：5.37GW，同比-19.20%：陆上5.37GW，同比-12.62%，海上0GW，同比-100%。25年招标122.72GW，同比13.86%：陆上112.09GW/海上10.63GW，同比6.98%/同比+10.25%。本月开标均价：陆风1411.14元/KW，陆风（含塔筒）1821.06元/KW。电网：浙江特高压交流环网工程正式获国家发展和改革委员会批复建设。
　　公司层面：隆基绿能：发布员工持股计划,考核年度为2026年-2028年，归母净利润分别为扭亏为盈/不低于30亿元/不低于60亿元；容百科技：拟使用自有资金3.42亿元收购贵州新仁54.9688%股份，并使用自有资金1.4亿元增资；宏发股份：截至2025年12月12日，“宏发转债”已完全转股，公司总股本由14.8亿股增加至15.5亿股，控股股东有格创业持股比例由转股前的27.35%降至25.80%；锦浪科技：股票已出现连续三十个交易日中十五个交易日收盘价低于“锦浪转02”当期转股价格的85%的情形，已触发“锦浪转02”转股价格向下修正条款；天奈科技：董事长TAOZHENG、控股股东MEIJIEZHANG等拟减持不超过916.3万股（占公司总股本比例2.5%的股份）；天顺风能：发布增发预案，拟募资19.5亿元，主要用于长风新能源装备制造基地扩建、天顺（射阳）风电海工智造项目（二期）、天顺（阳江）重型风电海工装备智能制造项目（一期）、阳江港吉树作业区#J8泊位码头工程项目、特种运输船舶购置项目及补充流动资金。
　　投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，明年预计60%+增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，叠加数据中心储能四季度开始爆发，预计明后年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机明年60%以上增长，未来三年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：国内11月电动车销182万辆，同环比21%/6%，累计1473万辆，同比+31%，全年预计增长30%；欧洲9国11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同环比40%/9%，累计增32%，上修全年增长至30-35%，26年预计延续高增长；同时储能需求再超预期，电池供不应求，12月排产环比持平略增，明年一季度淡季不淡，预计环比仅个位数下降，龙头指引环比持平。储能需求超预期，价格已上涨3-5分/w，材料方面，6F和VC价格已大幅超预期上涨，6F年内散单预计20万，铁锂涨价确定，其余材料26年涨价有望跟进，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能、欣旺达等。同时材料供需关系好转，预计有不同程度涨价，预计Q4开始盈利明显修复，明年反转，碳酸锂供需也有望反转，看好天赐、裕能、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等，同时固态中试线2H25密集落地，继续强推硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。
　　机器人：英伟达近期加码人形本体和大模型，Tesla Gen3将于明年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：四季度国内终端需求支撑偏弱，排产端小幅下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，当前价格依然50元/kg+，但硅片、电池价格回落，组件需求偏弱依旧低位；今明年全球光伏装机增速为15%/-2%，欧洲分布式和新兴市场持续需求好，看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、玻璃、电池和组件等。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。
　　投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利和增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、优优绿能（充电桩模块龙头、大力布局HVDC）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储率先起量）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、远航精密（镍带箔龙头、固态镍基潜力大）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱股份（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、祥鑫科技（汽零和结构件稳健、积极布局人形/AIDC/液冷）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态和人形）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、恩捷股份、天顺风能、德方纳米、昱能科技、永兴材料、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：伊戈尔、信捷电气、富特科技、天际股份、多氟多、海辰药业、峰岹科技、英联股份、凌云股份、宏工科技、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等。
　　风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期