市场回顾：本周沪深300指数下跌0.08%，公用事业指数下跌0.09%，环保指数下跌0.61%，周相对收益率分别为-0.01%和-0.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第11和第14名。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电力板块子板块中，火电上涨0.22%；水电下跌0.26%，新能源发电上涨0.93%；水务板块下跌0.90%；燃气板块下跌0.86%。
　　重要事件：中央经济工作会议：制定能源强国建设规划纲要。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议明确：坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理。扎实推进“三北”工程攻坚战，实施自然保护地整合优化。加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力。
　　专题研究：“十五五”规划建议首提“能源强国”。明确提出加快建设新型能源体系；持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，建设“能源强国”；坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展。我国从“能源大国”转型“能源强国”，意味着我国社会发展对能源系统的要求进一步提高，供给安全：能源自给率与储备能力稳定，供应体系抗风险、抗波动；生态低碳：能源结构向绿色转型，碳排放强度符合全球减排要求；技术创新：核心能源技术自主可控，产业链上下游技术水平领先，推动氢能和聚变能等未来产业发展；治理体系现代化：完善能源政策法规与市场机制，提升能源治理的规范化、市场化水平。
　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。
　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。