中免、杜福睿中标上海机场免税项目，扣点率继续下降
　　据DFE报道，2025年12月11日，上海机场集团公布浦东、虹桥机场进出境免税店中标候选名单。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　（1）浦东T1＋S1卫星厅标段，杜福睿以3141元/㎡/月、8%-24%提成报价居首；
　　（2）T2＋S2卫星厅标段，中国中免以3090元/㎡/月、同等提成比例拿下；
　　（3）虹桥T1国际区亦由中国中免以2827元/㎡/月、8%-22%提成领先。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　本次中标结果为1999年之后，除日上免税行之外，国际知名免税零售商即将再次获得中国免税项目的经营权。我国重要机场免税项目有望呈现新的竞争格局。据招标公告，浦东两航站楼+卫星厅预计年旅客吞吐量达8000万人次，其中S1+T13680万人次，S2+T24320万人次。根据2023年上海机场与日上上海签署的补充协议，机场免税店的月保底销售提成与客流量挂钩，月实际销售提成则根据不同品类提成比例为18%-36%。本次中标结果浦东机场提成比例8%-24%，虹桥机场提成比例8%-22%，预计综合提成比例进一步下降。我们认为虽然新一轮招标引入国际头部旅游零售运营商，但分处两个航站楼，竞争程度相对可控；另一方面较低的月费+扣点比例也有助于提升免税运营商的盈利能力。
　　全国零售业创新发展大会召开，明确零售业为国民经济基础性行业，鼓励零售企业加快转型
　　据商务部消息，12月9-10日，全国零售业创新发展大会在北京召开，会议指出，零售业是国民经济的基础性行业，对于大力提振消费，全方位扩大国内需求，推动经济持续回升向好具有重要支撑作用。会议强调，“十五五”时期，要科学把握行业发展面临的战略机遇和风险挑战，把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动，实现高质量发展。
　　支持胖改，重视下沉市场潜力，引导线上线下融合共生：会议支持学习推广胖东来等企业的优秀经验（如精细化服务、供应链管理、用户体验优化），加快传统零售企业转型；注重下沉市场潜力，发展新业态、新模式、新场景（如社区零售、即时零售、体验式消费），激发消费潜力；引导线上线下各取所长、协同发展，推动流量互导、体验互补、数据互通、供应链协同，实现深度融合与共赢共生。
　　投资建议
　　建议关注以下五条投资主线：1）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；4）消费出海前景广阔，近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等；5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等。
　　风险提示
　　宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。