事件：2026年起我国开始实行钢铁出口许可证管理
　　2025年12月12日17点，商务部官网发布《海关总署公告2025年第79号》，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起实行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而结合（1）商务部的发文日期为12月9日，当日Wind钢铁指数跌幅2.12%，跑输大盘1.75%；（2）在12月11日-12月12日17点这个时间区间，全球钢讯网、SMM等平台已有钢铁出口许可证制度相关传闻来看，我们认为市场对该事件或有一定预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次管制品种涵盖HS72以及HS7301-7307名录下的钢铁产品，包括生铁、废钢、粗钢、成材。考虑实际出口情况，管制实际影响钢坯、钢材两个环节。
　　直接原因或为防止贸易冲突继续升级
　　2021年12月-2025年10月，受内需下滑拖累，我国钢材转向被动出口，以出口均价累计下跌65.5%为代价，实现了月度出口量从503万吨到978万吨的94.4%的增长。而2024-2025年，多国(占出口总量的约50%)对我国钢铁制品双反调查，两年间出口应诉案件数量累计达59起。
　　重视底部行业供给的非对称价格弹性带来的机会
　　从理论经济模型的角度，出口管制实质上做的是总量控制+内外市场分割。全球视角来看，在过剩时控制对外倾销将缓和价值毁灭，有利于全球钢铁行业的价值修复。而从我国视角来看，基本面底部的市场分割实际上具有经济性：（1）国内价格已经触及大部分企业盈利平衡线，Mysteel统计，截至12月5日247家样本钢企的盈利率仅有36%，国内价格有很强的边际支撑，潜在的供给冲击更有可能导致高成本产能的出清；（2）而出口管制可以在避免被国外税务部门收割的同时带来出口价格弹性，合规性更强的上市公司的出口业绩有望受益。
　　本次出口管制或为反内卷框架行政落地的信号弹
　　2007年5月的出口管制：从实际量价影响来看，出口价格大涨，而国内供给控量，未对国内供需平衡造成压力。2014-2015年的海外反倾销围剿：背景高度相似，即2008金融危机的宽财政周期中，钢铁产能大增，供给严重过剩，被动降价出口，而14-15年的出口应诉事件数量也到达峰值。在这之后，2016-2018年我国刀刃向内进行供给侧改革。
　　从三个潜在行政抓手切入，期待反内卷政策的进一步落地
　　通道1：超低排放改造带来刚性出清。当前全流程完成+部分工序完成+评审中的产能占比已超过八成，剩余2.2亿吨未入池项目多为缺资金、缺土地或意愿不足的中小厂，后续在环保约束和碳交易扩围背景下或成为优先退出对象。
　　通道2：对“名义产能置换”变相扩张的纠偏。钢铁产能置换政策在执行层面长期存在以小换大、僵尸复活、异地平移等“钻空子”现象。据我们测算，约5000万吨变相扩张产能将在2025年之后面临更高的合规压力和出清风险。
　　通道3：压缩“造假”带来的虚增量。近年来表观材钢比明显偏离物理常识，个别年份成材产量甚至高达粗钢的1.6倍，背后原因之一是部分企业压报粗钢指标，这构成了通过规范统计和压缩造假空间来实现隐性出清可能。
　　风险提示
　　短期价格承压，宏观基本面恶化，供给侧政策不及预期