回顾2025年：板块表现活跃，内部分化明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场表现方面，年初至11月30日，申万消费电子指数上涨42.54%，在申万电子二级行业中排名第三。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三级行业分化明显，其中，消费电子零部件及组装指数上涨50.15%，在申万电子三级行业中排名第三；品牌消费电子指数下滑9.06%，在申万电子三级行业中排名最末。业绩表现方面，2025年前三季度，申万消费电子板块实现营收14755.01亿元，同比增长25.77%，增速高于电子板块整体营收增速；归母净利润达到605.45亿元，同比增长22.80%，板块整体营收与归母净利润的增长主要由消费电子零部件与组装环节驱动。盈利能力方面，板块整体毛利率略有承压，但通过有效的费用控制，净利率基本维持稳定。
　　终端市场：AI创新驱动结构升级，多品类迎增长机遇。AI技术持续赋能消费电子终端，推动行业从“量”的增长转向“质”的提升，高端化、场景化与生态融合成为明确发展方向。具体来看：（1）智能手机：量稳价升，AI与折叠屏引领创新。全球市场稳健增长，中国受“国补”节奏影响出现短期波动；行业呈现明显高端化趋势，推动智能手机平均售价（ASP）持续攀升；生成式AI手机出货快速放量，增长动力逐步向中高端市场下沉；折叠屏手机在硬件成熟与AI生态驱动下，成为重要增长极。（2）PC：AIPC引领复苏与高端转型。全球市场持续回暖，在为本地AI计算设计的新一代处理器的商用化推动下，AIPC出货量预计将从2026年开始显著提升；中国笔记本市场量额齐升，AI功能与OLED屏幕成为驱动高端化转型的“双引擎”。（3）平板电脑：需求稳健，OLED加速渗透。全球市场保持稳健增长，产品结构向中高端升级，OLED屏幕凭借显示优势加速渗透。（4）智能眼镜：爆发式增长，生态融合打开空间。AR与AI智能眼镜双高增，光波导技术、生态融合（如Meta、阿里夸克）与低成本方案共同推动市场潜力释放。（5）其他终端市场：中高端化与功能创新并行。耳机市场中高端份额持续扩大，竞争焦点从参数转向健康监测、实时翻译等场景化体验。智能手表/手环聚焦医疗级健康监测（如高血压、情绪识别）与端侧AI能力，在政策支持下加速向健康工具战略转型。
　　产业链环节：价值升维周期开启，建议关注果链、ODM、光学等方向。（1）果链：核心产品线多点开花，苹果AI加速突破。2025年前三季度，iPhone、iPad、Mac销售额齐增，叠加大众价位笔记本、折叠屏iPhone等新品布局，进一步夯实市场地位并开辟新增长曲线。苹果AI战略正加速落地，苹果正为2026年规划多项AI功能，包括健康管理领域Health+订阅服务、Siri交互革新以及转向谷歌Gemini大模型的研发调整，有望在智能功能落地与用户体验优化上实现关键突破。（2）ODM：AI终端爆发推动角色转型，全栈能力与全球布局成关键。行业增长逻辑正从“规模扩张”向“价值提升”切换，AI终端与新兴业务成为重要增长动力；头部厂商通过“中国核心+全球支点”的策略，持续增强抗风险能力。在竞争层面，全栈能力已构成关键壁垒，行业集中度持续提升。（3）光学：手机影像持续升规，AIoT与智能眼镜打开新空间。手机影像功能持续升级，推动光学核心元器件需求增长与价值量提升。同时，光学作为AIoT的“感知核心”，在AR眼镜等下一代交互终端中成本占比高、技术壁垒突出，光波导等轻量化方案成为AI眼镜消费级市场突破关键。
　　投资建议：聚焦AI创新与结构升级，把握产业链价升机遇。2025年前三季度，消费电子板块在AI技术驱动、终端创新加速及政策共振下，展现出“量价齐升”的稳健增长态势。其中，零部件及组装环节是核心增长引擎，品牌消费电子虽短期承压，未来AI赋能与高端化升级有望打开长期空间。因此，我们维持对消费电子行业“领先大市”的评级，建议聚焦“AI创新+结构升级”主线，重点关注高增长细分领域的龙头公司。具体来看：（1）消费电子零部件及组装：AI赋能行业质升，龙头优势持续强化。随着AI终端逐步放量，零部件及组装环节有望率先受益。我们看好在该领域具备全球交付能力和技术响应速度、自动化水平领先以及深度绑定高端客户的龙头企业，如工业富联、立讯精密等。（2）光学产业链：手机光学持续升级，AI眼镜开启全新赛道。手机影像能力仍是品牌竞争差异化重点，建议关注舜宇光学科技、豪威集团、欧菲光等。AI眼镜领域需关注光波导技术突破与生态融合带来的发展机遇，建议关注光波导技术领先企业，如歌尔股份、水晶光电、蓝特光学；以及积极参与AI+AR生态建设的整机品牌及其核心供应链伙伴，如恒玄科技、龙旗科技、康耐特光学等。（3）折叠屏产业链：苹果入局催化市场成熟，核心零部件迎增量机遇。苹果预计将于2026年推出其首款折叠屏iPhone手机，若苹果成功进入该领域，将显著提升高端消费群体对折叠形态手机的接受度，加速市场成熟进程，建议重点关注折叠屏产业链核心增量环节，如铰链、UTG玻璃及MIM结构件等相关企业，例如蓝思科技、凯盛科技、领益智造等。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；技术迭代与创新落地不及预期风险；行业竞争加剧风险；供应链与地缘政治风险