中央经济工作会议偏向“内功”思维，强调“国内供强需弱矛盾突出”，供给侧“反内卷”或成为着力点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，本次的中央经济工作会议最大的特点是务实且有底气，聚焦“内功”，之于建材行业影响主要有二：1）政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，与去年明确要求“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”不同，今年提出跨周期调节，核心或在于衔接当下的超常规政策与未来的政策取向，这意味着明年需求端的逆周期调节或将更为平缓；2）强调“国内供强需弱矛盾突出”，去年对形势的判断聚焦需求不足，认为部分企业生产经营困难，而今年将重点指向供给端或将强化后续“反内卷”政策的落地性，新一轮供给侧改革行情可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于以上两点，我们认为建材行业的细分领域里，水泥板块的投资价值依然位居首位。
　　电子布行业需求预期和供给结构再迎变化，AI核心环节再迎新企业。电子布行业目前最大的预期变化在于Low-DK二代布：一方面，需求端随着英伟达和谷歌产品供给的逐渐明朗化，明年的用量或将大幅超过此前预期；另一方面，此前的三大企业（中材、宏和、菲利华）主要精力聚焦于一代布、Low-CTE和Q布，发力有限，而国际复材借力生益科技弯道超车，或将为二代布竞争格局带来变数。
　　珠光颜料立足颜料行业“消费升级”，逻辑独立，继续看好环球新材国际。珠光颜料行业因兼具高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河，是稀缺的“强消费属性”赛道，或天然具备高估值要素。此前国内企业受制于高端品牌门槛难以突破，主要聚焦于中端市场，成长优势未能体现。环球新材国际今年收购德国默克（SUSONITY，行业排名第一，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入了高端市场，有望打开成长天花板，依然值得重视。
　　数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为354.8元/吨，环比上升0.2元/吨，同比下降69.2元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1219.0元/吨，环比上升10.0元/吨，同比下降325.5元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为11.8元/平，环比下降0.4元/平，同比不变。3.2mm镀膜均价为18.9元/平，环比下降0.4元/平，同比下降0.6元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变，同比下降37.5元/吨。电子纱均价为9350.0元/吨，环比不变，同比上升350.0元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比不变。小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降2.5元/千克。
　　投资分析意见：投资策略主线上，我们维持2025年是上市公司拐点，2026年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会。投资方向上，我们建议关注：1）景气赛道：环球新材国际（H股）、中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团；2）消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹；3）水泥：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥；4）一带一路：上海港湾、海鸥股份。
　　风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期