事件概述:
　　商务部2025年12月16日公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的最终裁定，最终认定原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）反倾销税率为4.9%-19.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　分析与判断:
　　欧盟为我国重要的猪肉进口来源，前三季度进口占比超过50%
　　2025年前十个月，中国进口相关猪肉及猪副产品193万吨，其中从欧盟进口99万吨，占比51%，欧盟成员国西班牙为我国第一大猪肉及副产品进口国，前十个月进口46万吨，占比24%。前三季度我国猪肉产量4368万吨，猪肉及副产品进口量176万吨，占产量比例4%，欧盟进口91万吨，进口占比51.49%，总产量占比2.08%，反倾销裁定落地有望部分程度缓解国内猪肉供应压力。
　　主动&被动去化共同推进，产能去化有望加速
　　国内方面，生猪价格持续低迷，养殖亏损面加大，亏损幅度加深。据Wind数据，9月中旬以来，我国自繁自养生猪养殖持续亏损，截止12月第2周，已连续亏损13周，12月第2周自繁自养生猪每头亏损超过160元；外购仔猪养殖亏损时间更长、幅度更大，今年以来盈利仅8周左右，11月第2周以来每头亏损超过200元，截止12月第2周，今年平均亏损超过100元/头。仔猪方面，5月以来仔猪价格持续下跌，由接近40元/公斤下降至23.43元/公斤，核算7kg断奶仔猪价格不到200元/头，目前整体补栏积极性较弱，目前主流上市公司断奶仔猪成本在250元/头，整体仔猪也已亏损。亏损带来的主动去产能正在进行，且受到冬季低温环境、通风与保温的矛盾、病原体存活条件优化，以及猪群自身免疫力变化共同作用影响，冬季为猪病高发期，我们认为目前亏损状态将影响养殖户的精细化管理积极性和动保产品投入的数量和质量，主动去产能有望加速。5月以来相关部门持续推进生猪产业高质量发展，产能去化上成效已现。主动去产能与政策引导下的被动去产能共同推进，10月能繁降至4000万头以下至3990万头，环比降幅1.1%。
　　投资建议:
　　反倾销税落地有望部分程度缓解国内供应压力，叠加亏损推动的主动去产能和政策引导的被动去产能同时进行，看好产能去化带来的价格反转，继续推荐生猪养殖板块，具体标的选择方面，推荐关注成本低、低负债且有成长性的优质标的：（1）首推弹性标的立华股份：公司完全成本24年以来持续下降，9月最新为12.3元/公斤，年底公司目标12元，成本控制水平居行业前列；财务状况好，Q3最新资产负债率为43.23%；产能调控中，未直接对公司进行窗口指导，判断政策对公司影响小，未来可看成长性；黄鸡业务稳健，提供安全垫。（2）另外，养殖低成本龙头牧原股份也将受益。公司11月完全成本在11.3元/kg左右，现阶段猪价情况下仍能实现盈利，可平稳度过周期低谷，且猪价反转后有望迎来超同行业绩弹性；公司布局的屠宰业务单三季度实现盈利，进一步巩固产业链一体化优势；今年持续推进的海外业务布局打开长期成长天花板。（3）屠宰龙头双汇发展亦将受益：公司肉制品业务稳健发展，2025年猪价处于周期底部，为公司提供显著的成本优势，2025Q3肉制品吨净利超过5000元，创历史新高，我们判断2026年成本优势将继续延续，尽管销量增幅有限，利润表现值得期待。生猪养殖业务扩张可期，相关部门对头部企业进行产能调控，目前公司规模较小，2025年成本持续改善；公司长期坚持高分红政策，高股息率构筑坚实的股价基础。
　　风险提示
　　能繁母猪调控进度不及预期风险，生猪疫病风险，消费不及预期风险，环保政策变化风险，原材料价格波动风险。