投资要点
　　事件：中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券预案公布，三家公司股票将于2025年12月18日复牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　东兴换股价相对当前股价溢价23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次合并中，每股东兴证券、信达证券股票换取中金公司股票的比例分别为1:0.4373、1:0.5188。东兴证券换股价为16.14元，相对定价基准价溢价26%，相对当前股价溢价23%；信达证券换股价为19.15元，相对当前股价溢价8%。
　　简单加总后，三家公司2025Q3合计总资产将排名行业第四位，2025年前三季度合计归母净利润将排名行业第六位。2025年前三季度中金公司、东兴、信达净利润分别位65.7亿元、16.0亿元、13.5亿元，同比分别增长130%、70%、53%；截至2025Q3，中金公司、东兴、信达总资产分别为7649亿元、1164亿元、1283亿元。简单加总后，合并公司归母净利润达95.2亿元，排名第六，总资产将破万亿，排名第四。
　　三家券商业务上各有特色。中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理业务方面具有深厚积累，同时在国际业务方面优势显著。东兴证券过去依托股东中国东方在AMC领域亦积累了不少优势，信达证券在并购重组、大资管业务方面具有一定优势。此外，中金公司、信达、东兴的营业网点侧重略有不同，中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达和东兴在辽宁和福建等地具有一定比较优势，整合可以进一步拓展中金财富的网点触达。
　　中金公司曾在2015年合并中投证券，实现财富管理业务的全方位快速发展。在整合过程中，中金充分利用中投在零售经纪业务、网点布局等方面的优势，弥补了原本在零售业务方面的短板，并结合自身在投行、机构业务、跨境服务和高净值财富管理领域的优势，打造并统一“中金财富”品牌，实现财富管理业务的全方位快速发展。
　　2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联并民生，国君并海通，西部并国融，国信并万和，浙商并国都等。我们认为行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。
　　风险提示：合并效果不及预期，权益市场大幅波动。