投资摘要：
　　每周一谈：茅台批价反弹政策托底消费
　　茅台停止投放2025年计划外配额，明年或调整投放节奏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据财联社消息，茅台各省区经销商联谊会近日召开会议，讨论明年经销渠道战略：2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带；茅台生肖酒、公斤茅台等非标茅台产品或将减量，具体幅度未定；非标茅台产品将市场化运作，经销商能做则做，以需定供。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，对于未完成的2025年计划外的茅台配额停止投放，以期稳定市场。受此措施影响，公司产品批价反弹，根据微酒，12月14日早间53度飞天茅台批发价继续延续上涨势头，部分地区上涨价格达70元、回到近1700元/瓶，淘宝、京东等电商平台显示当日午间53度飞天茅台价格已回升至1600-1700瓶左右，单日环比上涨超100元。我们认为，公司该措施符合此前临时股东大会公司对发展节奏和产品投放策略的定位，另外，公司上周内发布中期权益分派实施公告、履行股东回报，以上显示龙头企业重视发展质量和股东回报的决心。
　　当前时点为往年酒企制定开门红政策时点，今年酒企普遍回归理性、主动为渠道减负，根据酒业家消息，酒企推迟或弱化开门红打款，高库存与弱动销仍是当下行业核心困境。我们认为，白酒需求端改善或需等待扩内需、鼓励消费政策的落地实施，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩预计慢于需求改善。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。龙头企业积极进行股东回报，白酒配置价值凸显，行业Q3阶段性报表业绩压力加速出清，基本面压力或仍将延续，板块行情有望先于基本面获得催化，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。
　　11月CPI同比涨幅比上月扩大，大众品关注细分板块的成长个股和传统消费品类底部改善。国家统计局上周发布数据显示11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%。中央经济工作会议将坚持内需主导、建设强大国内市场，以及坚持民生为大、实施稳岗扩容提质行动作为明年经济工作的重点任务，消费需求侧和供给侧政策的发力或将带动大众品行业回升。零食、黄酒龙头这类新消费成长品类龙头企业今年Q3单季度营收同比仍保持较好增长，啤酒中燕京啤酒等仍实现较好的归母净利润同比增长，大众品细分板块的成长个股好于传统品类。我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。另外，随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。
　　投资策略：
　　1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等
　　风险提示
　　需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等