事件：Nike发布FY2026Q2业绩，集团收入同比+0.6%，优于此前指引。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）耐克集团FY2026Q2收入同比+0.6%至124亿美元，固定汇率下收入同比持平，优于公司此前低单位数下滑的指引。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，Nike品牌收入同比+1.5%，主要由北美地区增长驱动。剔除三大经典鞋款去库基数影响，固定汇率下集团收入同比+6%。FY2026Q2集团库存金额同比-3%，库存量同比下滑高个位数，北美和EMEA库存健康，大中华区、APLA部分地区仍需去库。集团毛利率同比-3.0pct至40.6%，主因北美关税导致产品成本上升、大中华区库存滞销。
　　地区复苏分化，北美复苏趋势加强，大中华区持续改革。Nike品牌FY2026Q2北美收入同比+9%（直营-10%、批发+24%），新老批发伙伴均衡增长，北美复苏由跑步品类向篮球和训练业务推进。EMEA收入同比-1%（直营-3%、批发持平），主因促销多于预期、西欧下滑。大中华区收入同比-16%（直营-18%、批发-15%），主因客流下滑、售罄率较低、老旧库存堆积，品牌折扣销售影响高端定位，主动减少夏季采购。APLA收入同比-4%（直营-5%、批发-3%），主因亚太国家拖累。
　　跑步品类、批发渠道增维持增长势头。分运动类别，跑步业务增长强劲，FY2026Q2跑步业务同比增长超20%，延续Q1高增，直营和批发均实现双位数增长。分品类，Nike品牌鞋类、服装、装备品类分别同比持平、+4%、+1%，服装增速领先。分渠道，固定汇率下，Nike品牌FY2026Q2批发收入同比+8%，主要由北美批发驱动；直营收入同比-9%，其中Digital渠道同比-14%、门店同比-3%。
　　集团指引FY2026Q3收入下滑低单位数，低于此前彭博一致预期。集团指引FY2026Q3收入同比下滑低单位数，低于此前彭博低单位数增长的一致预期，集团复苏趋势仍待进一步明晰；集团预计北美温和增长、大中华区和匡威延续低位。利润端，预计FY2026Q3毛利率同比下滑1.75~2.25pct，剔除关税影响的毛利率将改善；管销费用预计低单位数增长，主因需求创造和营销费用增加。
　　2025年内纺服制造前高后低，当前海外品牌大多位于去库末期。纺服制造企业月度营收表现来看，制鞋企业中，裕元、丰泰、来亿、钰齐、志强11月营收同比分别-2%、-12%、-6%、+7%、-1%，2025年1~11月累计营收同比分别+1%、-5%、+6%、+21%、+12%；制衣企业中，儒鸿、聚阳、广越11月营收同比分别+2%、持平、+32%，2025年1~11月累计营收同比分别+4%、-2%、+18%；整体年内延续前高后低趋势。海外品牌库存整体较为健康，美国批发和零售库存均位于历史较低水平，Nike、VF集团、Lululemon均处于去库末期，预计年底完成去库；Deckers和On库存健康，为维持品牌高端定位谨慎增加库存；Adidas为2026世界杯主动累库，Puma去库仍处于前期。当前海外库存水平健康，倘若需求端复苏，品牌有望在被动去库后主动补库。
　　看好龙头制造企业中长期成长性。当前中美贸易关系阶段性缓和、关税政策影响有所缓解。展望2026年，制造订单确定性或增强，倘若全球纺服零售需求好转，服饰品牌有望在被动去库后主动补库。此外，全球运动品牌龙头Nike正处于经营转折的关键期，若复苏趋势确定性增强，与龙头品牌深度绑定的制造厂商有望实现订单与估值修复。中长期，纺服制造企业产能全球化布局趋势持续，满足下游品牌供应链风险分散需求的厂商持续获得份额。建议关注鞋履制造商华利集团、裕元集团、服装制造龙头申洲国际、国产辅料龙头伟星股份等。
　　风险提示：关税政策波动风险，终端消费需求恢复或不及预期，行业竞争加剧。