事件
　　 Netflix于2026年1月20日发布第四季度财报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司当季实现营收120.51亿美元，同比增长17.6%，环比增长4.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业利润为30亿美元，同比增长30%，运营利润率同比提升2个百分点至25%。
　　投资要点
　　▌营收与盈利表现：广告与订阅双轮驱动，季度盈利水平创新高
　　营收端：第四季度实现营收120.5亿美元，同比增长17.6%，环比增长4.7%。增长主要由全球付费会员增加、定价策略优化以及广告收入显著提升所驱动。在外汇波动不利条件下，会员增长和广告销售额优于预期，营收较预期高出1%。
　　盈利端：当季营业利润达30亿美元，同比强劲增长30%。营业利润率同比提升2个百分点至25%。净利润为24.19亿美元，同比增长29.4%。本季度稀释后每股收益为0.56美元，同比增长30.2%。
　　▌内容与用户参与：原创内容驱动观看增长，粉丝生态深化用户连接
　　Netflix发布一系列重磅原创内容，持续提升用户参与质量与平台活跃度。公司推出了包括《怪奇物语》最终季、《EmilyinParis》第五季、《Guillermodel Toro'sFrankenstein》以及多部热门纪录片和单口喜剧特别节目在内的多元化内容。这些内容有效驱动了用户观看时长的增长。财报指出2026年将进一步拓展授权影视作品内容，且近期宣布了与索尼达成的“pay 1 film pact”从美国版升级为全球版。本季度公司向约三分之一的会员推出了包括Boggle、Pictionary、LegoParty和Tetris的电视派对游戏，为平台会员提供更丰富优质的游戏内容。在本季度12月，粉丝平台Tudum实现了创纪录的2340万次访问，用户与IP之间互动意愿强烈。此外，公司在达拉斯和普鲁士国王市开设的NetflixHouse线下体验店，也成为连接粉丝、增强品牌归属感的重要举措。
　　▌产品与技术演进：广告技术迭代与体验创新并进，云游戏取得早期进展
　　公司在产品功能升级与技术应用层面持续推进，旨在优化用户体验并拓展服务边界。财报指出公司2026年将创新产品功能，推广垂直视频功能，丰富移动端的浏览体验。在广告业务方面，公司持续运用AI技术优化会员体验，启动了基于Netflix知识产权的定制广告开发测试，计划于2026年进一步推进。公司还推出了广告创意的自动化工作流程，运用先进AI模型优化广告策划，大幅提升效率。在内容制作与推广方面，AI技术同样被应用于提升字幕本地化的效率与准确性，以更好地服务全球市场。此外，公司部署了AI驱动的营销工具，帮助会员精准匹配最适合他们的节目，增强内容推荐的精准度。
　　▌市场竞争与资本布局：收购WarnerBros.取得关键进展，资本配置聚焦战略整合
　　公司在强化市场竞争地位与优化资本结构方面采取了关键行动。公司宣布修订对WarnerBros.的收购协议，交易结构转变为全现金，旨在加速交易进程并增强确定性。管理层表示，此次收购将为其带来成熟的影视工作室、丰富的IP库以及HBO流媒体服务，是对核心业务的战略加速。尽管竞争激烈，但Netflix在美国电视观看时长份额于12月创下9.0%的历史新高。为支持此次收购，公司在本季度暂停了股票回购计划以积累现金，展现了资本配置的纪律性。
　　▌投资建议
　　Netflix在2025年第四季度延续了营收与利润的稳健增长态势，在广告业务与运营效率优化方面表现突出。展望未来，公司凭借“内容+技术+全球化”的协同优势，将继续推动原创内容与IP生态建设，并通过广告技术自建、云游戏等创新方向拓展变现边界、深化全球布局。我们认为，公司正处于“稳健增长与战略整合”并行的阶段，有望持续提升盈利能力与现金流水平。建议投资者重点关注其在内容投资效率、广告货币化进程以及生态整合协同方面的表现。
　　▌风险提示
　　（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。