事件
　　Tesla于2026年1月28日发布第四季度财报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司当季实现营收249.01亿美元，同比下降3.1%，环比下降11.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业利润为14.1亿美元，同比下降11.0%，运营利润率同比下降0.5个百分点至5.7%。
　　投资要点
　　▌营收与盈利表现：汽车收入承压，能源与软件业务增长亮眼
　　营收端：公司第四季度总收入为249.01亿美元，同比下降3.1%。其中，汽车业务收入为176.93亿美元，同比下降11%；能源业务收入为38.37亿美元，同比增长25%；服务与其他收入为33.71亿美元，同比增长18%。能源及服务业务成为营收增长核心支撑。
　　盈利端：公司非GAAP净收入为17.61亿美元，同比下降16%；GAAP毛利率为20.1%，同比提升了3.86个百分点，运营利润率为5.7%，同比下降0.5个百分点。现金流方面，自由现金流为14.2亿美元，同比下降30%，期末现金及投资余额为440.59亿美元，同比增长21%，资金储备仍保持充裕。
　　▌AI与自动驾驶：Robotaxi商业化落地与FSD生态扩张
　　公司加速向物理AI公司转型，Robotaxi在奥斯汀率先实现无安全员运营，FSD订阅模式转型与数据闭环能力持续提升软件业务粘性。公司在2025年12月于奥斯汀启动无人驾驶Robotaxi测试，并于2026年1月开始在有限范围内移除安全员，计划2026年上半年扩展至达拉斯、休斯顿、凤凰城及佛罗里达多城。FSD（Supervised）V14版本基于端到端基础模型，依托全球车队每日采集相当于500年连续驾驶的真实数据迭代优化。用户层面，FSD月度订阅量在2025年较2024年翻倍增长，公司宣布自本季度起逐步淘汰一次性购买选项，全面转向月度订阅制以提升长期收入可见性。
　　▌制造与机器人：Cybercab、Semi与Optimus量产在即
　　公司新一轮产品周期即将开启，Cybercab与TeslaSemi产线准备就绪，Optimus人形机器人进入规模化量产前夜，2026年将成为公司制造业扩张的关键年份。公司已完成新ModelY全系焕新，并正在北美筹备Cybercab与TeslaSemi的生产爬坡，两者均计划于2026年上半年启动量产。机器人业务方面，OptimusGen3作为首款面向大规模生产的设计，将于2026年底前启动生产，规划年产能达100万台；第一代Optimus产线正在加州工厂安装。为支撑上述业务，公司计划在2026年新增六条生产线，覆盖整车、机器人、储能和电池制造。
　　 ▌能源存储：部署量与盈利能力创历史新高
　　能源业务成为增长核心引擎，季度部署量与毛利润连续刷新纪录，垂直整合优势在储能领域持续释放。2025年第四季度储能部署达14.2GWh，创历史单季新高；全年部署46.7GWh，同比增长49%。利润方面，储能业务毛利润在Q4达到创纪录的11亿美元，实现连续第五个季度创新高。产能布局上，公司计划于2026年在休斯顿Megafactory投产Megapack3及Megablock，加州与上海工厂合计80GWh产能已全面运营。
　　▌投资建议
　　尽管Tesla在2025年第四季度受车辆交付量下降等的拖累，营收与利润同比有所下降，但其凭借“垂直整合制造+端到端AI+能源生态”的协同优势，正加速从硬件制造商向物理AI公司转型，Cybercab、Semi及Optimus均计划于2026年启动量产，六条新增产线将支撑规模化扩张。展望未来，尽管短期汽车交付承压，但强劲的资产负债表和垂直整合能力为技术迭代与产能扩张提供坚实支撑。我们认为，公司有望在维持充裕现金储备的同时，通过FSD订阅转型与Robotaxi出行网络持续打开长期增长空间。建议投资者重点关注2026年新车型量产爬坡进度、Robotaxi监管扩张节奏及储能业务盈利持续性。
　　▌风险提示
　　（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。