核心观点
　　风光需求稳健增长，细分场景具备高增速：习近平总书记2025年9月在联合国气候变化峰会上提出2035年我国风电和太阳能发电装机总容量力争达到36亿千瓦。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW，装机需求具备广阔空间，我们预测我国风电、光伏年均装机空间超过400GW。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年以来风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，推动投资逻辑由“成长”向“周期”切换，但同时海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向上依然具备“成长”属性。
　　储能、核电需求稳步增长：储能方面，风电光伏新能源装机规模快速提升提高电网波动性，储能具备优化电力系统调节的能力，建设紧迫性提升。根据CNESA数据，2025年我国实现储能装机66.43GW/189.48GWh，分别同比+52%/+73%，整体2026-2027年我国储能装机都将呈现高景气度。核电方面，“十四五”期间我国核电建设速度低于预期，“十五五”期间我国核电新增装机规模预计保持较高水平。
　　减碳道路任重而道远，“十五五”绿色燃料等减碳应用速度有望加快：我国目标“十四五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低13.5%，实际完成情况可能低于目标预期，倒逼“十五五”期间减碳力度加大。2025年至今，政策密集鼓励新能源与高耗能钢铁、煤炭、水泥等行业结合推动重点行业减碳，具体方案围绕零碳园区业态、绿电直连、绿色燃料替代。发展氢氨醇绿色燃料具备两方面意义，一方面，绿色燃料是绿电走向“新能源非电利用”的可选方案；另一方面，由于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋客观条件，我国发展绿色燃料具备安全战略意义。
　　核聚变有望在“十五五”实现“从0到1”突破：各国发展核聚变的根本意义在于占领能源高地、保障本国能源安全。海外多国已出台国家级聚变战略规划，预计我国也将出台专门政策支持我国“十五五”核聚变产业发展。BEST项目目标2027年建成，2026年招标强度有望持续，星火一号、环流四号、Z箍缩、星环聚能等项目也有望在2026-2027年启动招标，产业链催化不断。
　　投资建议与投资标的
　　“十五五”期间我国风光装机预计维持较高增速，海上风电、钙钛矿、太空光伏等细分方向具备高成长性。新能源高增速推动储能需求提升，2025年储能装机实现50%以上增长，预计储能需求高景气度将持续。关注高景气度、高成长性的新技术相关标的。
　　“十四五”期间我国减碳速度低于预期，倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点；核聚变产业化保障我国能源安全，预计“十五五”期间催化不断。关注卡位绿色燃料、核聚变等新一代能源方案相关标的。
　　钧达股份(002865，未评级)、迈为股份(300751，未评级)、大金重工(002487，未评级)、东方电缆(603606，未评级)、金晶科技(600586，未评级)、海博思创(688411，未评级)、阳光电源(300274，未评级)、中国天楹(000035，未评级)、嘉泽新能(601619，未评级)、合锻智能(603011，未评级)、联创光电(600363，未评级)、旭光电子(600353，未评级)、国光电气(688776，未评级)、国力电子(688103，未评级)、安泰科技(000969，未评级)
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；政策不达预期风险；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；电力投资增速下滑风险；新能源下游消纳风险；原材料价格出现不利波动；假设条件变化影响测算结果。