核心观点
　　新建新型储能容量电价，多元电价体系逐步完善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2026年1月国家发改委及能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，提出：1）完善煤电、天然气发电、抽水蓄能容量电价机制，建立电网侧独立新型储能容量电价机制；2）有序建立发电侧可靠容量补偿机制，具备条件的地区可结合电力市场建设情况适时通过容量市场等方式形成容量电价；3）适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限，在确保电力电量平衡的情况下适当放宽煤电中长期合同签约比例要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为本次政策：1）煤电及气电容量电价继承2023年《关于建立煤电容量电价机制的通知》政策思路，煤电容量电价回收比例下限（50%）保持不变；2）新建新型储能容量电价有助于提高此前未出台省级新型储能容量电价省份的项目收益率，并鼓励提高储能时长，促进储能装机进一步提升；3）是国家构建多元电价体系推出的又一关键政策，通过为火电及储能等调节性电源发放“保底工资”，有助于稳定调节性电源收入预期，改善其长期商业模式；4）我们认为放开煤电中长期电量市场的签约比例及价格下限后，煤电电能量价格将更为市场化，且对上游煤价的传导将更为及时通畅。
　　煤价小幅反弹，库存高位回落。本周港口及产地煤价小幅反弹，展望后市我们认为现货煤价短期以震荡为主，上行空间有限：1）我们预计2026年煤电电量仍将延续下滑趋势，煤炭供需宽松的整体格局未改，近期日耗提升主要受短期寒潮因素影响，春节临近终端需求或环比季节性走弱；2）电厂煤炭库存仍处于历史同期较高水平，补库需求动力不足，对市场煤采购仅以刚性采购为主。
　　业绩预期已至冰点，低位公用事业资产值得关注。本周（2026/1/26~2026/1/30）申万公用事业指数下跌1.7%，跑输沪深300指数1.8个百分点，跑输万得全A指数0.1个百分点。我们认为投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，公用事业板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革以支撑日益复杂的新型电力系统建设，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。
　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪（新能源装机占比逐步走高的新型电力系统中电力商品的时间价值逐步抬升、火电利用小时数不断下降使其成本对上游煤价变动的敏感性逐步减弱）。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)。
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源品类中处于最低水平，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等