投资要点：
　　本周核心观点：
　　本周（1.26-1.30）申万军工指数（801740）下降7.69%，同期沪深300指数上升0.08%，相对超额-7.77pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　我们认为，投资端应持续聚焦产业核心，即加速推进的产业速度+极快的业绩兑现，两者共同指向：国内火箭产业链+S链（SpaceX产业链）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　一）国内火箭产业链：2026年为我国火箭融资元年，火箭黄金年代到来，核心企业即将上市融资或将极速带动供应链进入产能扩张时刻，建议关注：【飞沃科技】、【西部材料】、【航天动力】、【昊志机电】、【广联航空】；
　　1月28日，中国商火强调，坚决打赢主力箭首飞及回收攻坚战，全力突破可重复使用技术。
　　1月29日，航天科技集团召开商业航天器及应用产业链共链行动大会，会上于国斌表示，国家航天局深入学习贯彻习近平总书记关于商业航天高质量发展的重要指示批示精神，将商业航天纳入国家航天发展总体布局；1月29日，中国航天科技集团表示，“十五五”时期将开展“天工开物”重大专项论证，建设太空资源开发综合实验和地面支持系统，重点突破小天体资源勘查、智能自主开采、低成本转移运输、在轨处理等关键技术。
　　1月29日，航天科技集团表示：未来十年，是我国加快建设航天强国的“关键十年”，“十五五”更是关键时期，中国商业航天明确“五个一流”新目标。
　　二）SpaceX产业链：S链仍不容忽视，100万颗卫星计划+1万次星舰发射每年+100GW太阳能推动太空算力，形成闭环一一对应，建议关注：【蓝思科技】、【宇晶股份】、【迈为股份】。
　　1月27日，马斯克宣布，星舰V3版6周后发射，送新一代星链卫星上天；
　　1月28日，SpaceX考虑在6月IPO，正寻求以约1.5万亿美元的估值募资500亿美元；
　　1月31日，美国FCC文件显示，SpaceX申请部署百万颗卫星，欲建轨道AI数据中心网络；
　　资金层面，本周被动资金恢复净流入，杠杆类资金净流入额有所下降，资金面有所改善；考虑到军工行业2026年行业强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好。
　　估值层面，截至1月30日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）82.54倍，分位数98.82%。
　　建议关注如下：
　　1）火箭：【飞沃科技】、【西部材料】、【航天动力】、【昊志机电】、【广联航空】、【银邦股份】、【航天智造】；；
　　2）海外商业航天：【蓝思科技】、【宇晶股份】、【迈为股份】、【连城数控】；
　　3）卫星：【航天电子】、【西测测试】、【光威复材】、【通宇通讯】、【震有科技】、【航天环宇】；
　　4）核聚变：【国光电气】、【联创光电】、【合锻智能】、【王子新材】、【旭光电子】、【爱科赛博】、【永鼎股份】、【杭氧股份】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【派克新材】、【宏微科技】；
　　5）隐身材料：【佳驰科技】、【华秦科技】；
　　6）深海：【西部材料】、【中国海防】；
　　7）发动机：【航宇科技】、【航亚科技】、【图南股份】；
　　8）无人&反无：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；
　　9）AI智能化：【兴图新科】、【航天电子】；
　　10）飞机：【中航沈飞】、【中航西飞】；
　　11）陆装：【天秦装备】、【高德红外】、【理工导航】、【佰奥智能】、【长城军工】、【中兵红箭】。
　　本周行情回顾
　　本周（1.26-1.30）申万军工指数（801740）下降7.69%，同期沪深300指数上升0.08%，相对超额-7.77pct；同期在31个申万一级行业中排名第31位。自2026年至今，申万军工指数上涨4.09%，同期沪深300指数上涨1.65%，相对超额2.44pct，在31个申万一级行业中排名第19位。本周细分主题表现区分度较大，其中：航天板块下跌较多，主要系本周核心成分股航天电子带动；发动机板块回调较少，或主要系12月至上周末发动机板块涨幅超额较少。
　　个股层面，本周涨幅前10个股原因各异，鼎通科技或主要受GPU板块带动；ST铖昌、西部材料、广联航空等或主要系商业航天板块热度；仕佳光子或主要受益于光板块热度；万泽股份等等或主要受益于航发热度；
　　本周跌幅前10个股或主要系前期涨幅较高，12月至上周末上述个股平均涨幅为32.8%，超额国防军工指数6.15 pct，本周迎来回归式调整。
　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期