核心观点
　　1月30日金价大幅回撤但老铺黄金门店消费热情不减，品牌势能逐渐显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　老铺黄金门店和SKP商场的促销活动带动下，春节高端黄金品牌消费热情有望延续，如上海豫园在1月31日-2月15日推出满1000减100、满10/50万赠礼的活动，北京、西安等SKP 1月24日开始积分倍增、礼赠等促销活动，引发消费者抢购热潮。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　老铺黄金坚持主打一口价模式，相比于克重计价的竞品，消费者对老铺黄金产品的涨价预期较强，故不受黄金波动干扰。根据东方网和北京新闻，在2026年1月底金价暴跌后，上海、北京部分老铺门店依然呈现排队盛况，反映了品牌在金价波动期间仍具较大吸引力。
　　行业数据追踪
　　GMV表现：根据国金数字未来Lab，12月第4周天猫+京东整体GMV同比+49.2%。
　　品类表现：根据国金数字未来Lab，12月第4周天猫+京东品类增速表现前5的为书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包。
　　行情回顾
　　上周(2026/01/26-2026/01/30)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.44%、-1.62%、0.08%、2.38%、-1.38%，商贸零售(申万) +4.18%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第9。
　　个股方面，ST沪科、怡亚通、壹网壹创、豫园股份、凯淳股份涨幅居前，预计系AI应用催化驱动，新迅达、上海九百、博士眼镜、五矿发展、友阿股份跌幅居前。
　　细分行业景气指标
　　零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。
　　投资建议
　　跨境电商：黑五亚马逊增速略有不及预期，或受美国政府停摆及TikTok等内容平台及新兴平台分流所致，具有较强品牌力及产品差异化的头部公司有望体现出更强的业绩韧性，同时关注平台型标的。
　　黄金珠宝：金价表现回暖，一口价产品质价比凸显，持续推荐：1）金价波动下消费者春节消费热情不减，1月份高基数下终端表现有望超预期。看好26年店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；同时海外加速布局，有望贡献超额增量。2）潮宏基：优质产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望持续超预期，1月份有望延续元旦增长态势；自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。
　　免税：海南自由贸易港正式启动封关，有望对海南本地以及全国的免税业务产生明显的影响，叠加高端消费复苏趋势持续演绎，影响逻辑有望超预期，我们认为免税板块值得持续关注。
　　风险提示
　　业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。