行情回顾：上周A股医药生物指数下跌3.31%，跑输沪深300指数3.39pp，跑输创业板综指1.19pp，在31个子行业中排名第22。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）港股恒生医疗健康指数上周收跌2.98%，跑输恒生国企指数4.69pp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　研发进展：上周，恒瑞医药的羟乙磺酸达尔西利、信达生物的信迪利单抗、泽璟生物的盐酸吉卡昔替尼新适应症申请上市；奥赛康的ASKG915临床申请新进承办。上周，康诺亚的CM512正在进行二期临床；金赛药业的GS3-007a正在进行一期临床。
　　本周观点：持续关注AI医疗相关投资机会
　　近期，腾讯元宝投放10亿元现金红包，同时推出“元宝派”AI社交新玩法，联动微信、QQ生态。我们认为，腾讯元宝流量增长带来的AI应用端投资机会，其中AI医疗作为AI应用分支，有望受益于行情持续发酵。我们认为投资逻辑的核心在于“数据闭环”与“场景刚需”，在医保控费（DRG/DIP）与技术奇点（大模型/多模态）的双重驱动下，AI已成为医疗新基建的核心生产力。我们认为未来的竞争核心在于谁拥有独家的、高质量的私有数据，并能通过业务场景实现数据的持续迭代。我们认为AI+医疗应当聚焦几大核心主线：AI制药因能显著缩短新药研发周期，药企付费意愿最强；AI医学影像是落地最成熟的赛道；AI慢病管理因能降低长期保险赔付，商业价值凸显；AI手术机器人因能解决医疗资源分布不均，具备极强的国产替代逻辑。
　　2026年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。
　　随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：
　　创新药产业链：1）BD出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。
　　创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险