本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2026年1月30日，SHFE铜收盘价103680元/吨，环比1月23日+2.31%；截至2026年1月30日，LME铜收盘价13071美元/吨，环比1月23日-0.44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）宏观：市场仍认为美联储2026年3月降息概率不大；短期金银下跌或对商品整体情绪有所拖累。（2）供需：TC现货价续创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，社会库存小幅去库，但临近春节，下游或整体偏弱；铜价短期震荡。展望2026年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比-2.2%，LME铜库存环比+2.6%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年1月30日，国内主流港口铜精矿库存67.3万吨，环比上周-6.8%。（2）全球电解铜库存：截至2026年1月30日，全球三大交易所库存合计98.6万吨，环比1月23日+2.8%。截至1月29日，LME铜全球库存17.5万吨，环比+2.6%；SMM铜社会库存32.3万吨，环比1月23日-2.2%。截至1月30日，COMEX铜库存57.8万吨，环比1月23日+2.7%。
　　供给：本周精废价差环比上周+765元/吨。（1）铜矿：2025年10月中国铜精矿产量为13.0万吨，环比-8.1%，同比-12.1%；11月全球铜精矿产量为192.3万吨，同比-1.9%，环比-0.6%。（2）废铜：截至2026年1月30日，精废价差为3631元/吨，环比1月23日+765元/吨。
　　冶炼：1月中国电解铜产量环比+0.1%、同比+16.3%。1）产量：2026年1月SMM中国电解铜产量117.93万吨，环比+0.1%，同比+16.3%。（2）TC：截至2026年1月30日，TC现货价为-50.30美元/吨，环比1月23日-0.3美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2025年12月电解铜进口26万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口9.6万吨，环比-32.7%，同比+473.4%。
　　需求：本周线缆开工率环比+0.8pct，2-4月空调排产同比-31.6%/-6.5%/+4.0%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年1月29日当周开工率为59.46%，环比上周+0.75pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年2-4月空调排产同比-31.6%、-6.5%、+4.0%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2025年12月开工率52.74%，环比+2.6pct、同比-3.4pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-2.6%。截至2026年1月30日，SHFE铜活跃合约持仓量22.3万手，环比上周-2.6%，持仓量处1995年至今67%分位数。截至1月27日，COMEX非商业净多头持仓4.8万手，环比上周-8.0%，持仓量处1990年以来77%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。