投资要点
　　电气设备10496下跌5.1%，表现弱于大盘。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（本周，1月26日-1月30日，下同），光伏跌6.89%，锂电池跌6.63%，发电设备跌6.33%，新能源汽车跌6.28%，核电跌6.21%，风电跌5.49%，电气设备跌5.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅前五为晓程科技、天奇股份、亚玛顿、白云电器、中际旭创；跌幅前五为华光股份、金龙汽车、三变科技、长城电工、泰胜风能。
　　行业层面：储能：国家级发电侧容量电价机制发布，首次明确独立储能容量电价；国家能源局发布2025年新型储能发展情况，新增投运新型储能62.24GW/183GWh；山西规划建设一批技术先进、安全、效益显著的省级大型风光基地，总规模1500万千瓦左右；安徽独立储能现货出清0-1.1元/kWh，现货调频二选一，报量报价/自调度参与。人形机器人：特斯拉弗里蒙特工厂将改造为Optimus生产基地，预计26年底开始逐步放量；Figure发布Helix02人形机器人模型；松延动力成为第四家上春晚的机器人；理想汽车宣布重启机器人项目。电动车：宁德时代：“目标是大量推广钠电池”，“预定”广汽、长安、江淮；鑫椤资讯预测：2026年全球储能电池出货1100GWh，同比增长72%；LG 25Q4营业亏损收窄，发力北美储能；特斯拉Q4财报超预期：2026资本支出翻倍；天赐材料20万吨电解液项目投产；2025年磷酸锰铁锂市场盘点：产量2.85万吨，激增206.5%；宁德时代牵手海外电池公司；2025年负极市场盘点：全球负极出货306.15万吨，同比增长47%；欣旺达在深圳成立新公司；3年30万吨！比亚迪下发电解液材料大单；计划2026年一季度开工！宁德时代云南锂电池基地签约；宁德时代：“目标是大量推广钠电池！”总投资220亿！楚能新能源湖北襄阳70GWh锂电池项目首个电芯车间封顶。市场价格及周环比：碳酸锂：国产99.5% 15.10万/吨，-1.3万/吨，-7.9%；工业级SMM 15.7万/吨，-1.05万/吨，-6.3%；电池级SMM 16.05万/吨，-1.05万/吨，-6.1%；正极：钴酸锂SMM 40.75万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；磷酸铁锂-动力SMM 5.61万/吨，-0.25万/吨，-4.3%；金属锂：SMM 80.00万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产SMM 15.8万/吨，-0.3万/吨，-1.9%；电池：圆柱18650-2500mAh 6.15元/支，+0.25元/支，+4.2%；方形-铁锂SMM 0.376元/wh，+0.002元/wh，+0.5%；隔膜湿法/国产SMM 1.41元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四氧化三钴SMM36.65万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；六氟磷酸锂：SMM 14.25万/吨，-0.35万/吨，-2.4%；新能源：SpaceX申请部署百万颗卫星，建设轨道AI数据中心网络；十五五时期中国航天科技集团计划开展“天工开物”重大专项论证；工信部召开光伏行业企业家座谈会；国家能源局：2015年光伏装机315GW，风电装机119GW；湖南首个“光伏+绿色矿山”示范项目通过竣工验收；阿联酋阿布扎比哈兹纳1.5GW光伏EPC项目全面启动建设。本周硅料57.00元/kg，环比-5.00%；N型210R硅片1.45元/片，环比-3.33%；N型210硅片1.60元/片，环比-5.88%；双面Topcon182电池片0.47元/ W，环比9.30%；双面Topcon182组件0.85元/ W，环比3.66%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm 17.50/10.25元/平，环比0.00%/-2.38%。风电：1月26日，比利时、丹麦、法国、德国、爱尔兰、卢森堡、荷兰、挪威和英国作为成员国，9个北海国家能源部长在北海峰会签署《汉堡宣言》，同意到2050年在北海实现高达100GW的跨境海上风电装机容量，同时重申到2050年实现300GW海风装机的宏伟目标。本周招标0.275GW：陆上0.275GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1528.47/KW，陆风（含塔筒）2094.63/KW。本月招标：5.980GW，同比-24.26%：陆上5.980GW，同比-15.12%，海上0GW，同比-100%。本月开标均价：陆风1525.27元/KW，陆风（含塔筒）2053.40元/KW，海风2549.22元/KW。电网：我国建成世界上规模最大、技术最复杂的交直流混联大电网。
　　公司层面：恩捷股份：预计25年归母净利1.09-1.64亿元，扭亏为盈；固德威：预计25年归母净利1.25-1.62亿元，扭亏为盈；赣锋锂业：预计25年归母净利11-16.5亿元，扣非净利3-6亿元，子公司赣锋国际通过大宗交易出售Pilbara Minerals（PLS）3,219万股股票，预计税前收益约7.09亿元，持股比例降至4.36%；天齐锂业：预计25年归母净利3.69–5.53亿元，扭亏为盈，子公司天齐智利诉SQM与Codelco合作案被智利最高法院终审驳回；厦钨新能：25年实现营收200.3亿元，归母净利7.5亿元，扣非归母净利7.1亿元；雅化集团：预计25年归母净利6-6.8亿元，扣非净利6.6-7.2亿元；鼎胜新材：预计25年度归母净利润4.7-5.5亿元，扣非归母净利4.4-5.2亿元；星源材质：预计25年归母净利2,750-4,050万元，同比下降88.87%-92.44%；优优绿能：预计25年归母净利1.03-1.45亿元，扣非净利0.885-1.3亿元；八方股份：预计25年归母净利0.9-1.1亿元，扣非净利0.72-0.92亿元；天华新能：预计25年度归母净利3.65-4.35亿元，扣非后净利1.5-1.8亿元；嘉元科技：预计25年营收95-97.5亿元，归母净利0.5-0.65亿元，扭亏为盈；多氟多：预计25年度归母净利2- 2.8亿元，扣非净利1.05-1.55亿元；国轩高科：预计25年归母净利25–30亿元，同比增长107.16%-148.59%；麦格米特：预计25年归母净利1.2-1.5亿元，同比下降65.61%-72.48%；阿特斯：预计25年归母净利9-11亿元，扣非后归母净利9-11亿元；杉杉股份：预计25年归母净利4-6亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利3-4.5亿元；华盛锂电：预计25年归母净利0.12-0.18亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利亏损0.4-0.55亿元；华友钴业：子公司HYD与印尼国企ANTAM、IBC签署电池全产业链合作框架协议，拟在印尼共建涵盖矿山至电池回收的一体化项目；天合光能：26年限制性股票激励计划拟向1299名核心人员授予2800.76万股第二类限制性股票（占总股本1.2%）；德方纳米：预计25年亏损7.6-8.6亿元，同比减亏35.71%-43.18%，拟对25年计提资产减值准备4.05-5.3亿元，相应减少当年利润总额；天顺风能：预计25年亏损1.9–2.5亿元，并宣布六家陆上风电子公司停产；万润新能：预计25年归母净利亏损4-4.8亿元，扣非净利亏损3.58-4.29亿元；曼恩斯特：预计25年归母净利亏损0.9-1.1亿元，扣非后净利亏损1.1-1.3亿元。
　　投资策略：储能：国家层面容量补偿电价出台，后续各个省将出台细则和清单，大储需求旺盛，26年预计60%+增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能25Q4开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机26年60%以上增长，未来三年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：乘联会预期1月下旬电动车销量回暖，1月零售端销量预期80万辆，同比+8%，好于悲观预期，26年本土销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升10%。同时全国性储能容量电价政策出台，预计后续多省有望跟进，叠加碳酸锂价格高位下跌，短期部分暂停项目或重启。排产端，2月春节影响，环比下降10%+，产业链充分预期，预计春节后可恢复排产。价格方面，电池散单价格已调至0.38元/wh，材料中小客户涨价已落地，大客户预计3月后逐步落地。当前位置，强推电池板块，首推宁德、亿纬锂能等，并看好天赐、裕能、恩捷、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等。另外，26Q1固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：需求来看暂时明显偏弱，银价等大涨推动电池报价明显上涨，组件部分传导压力明显，26年需求首次下滑，太空光伏带来巨大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益，musk访谈明确提出太空和地面各建100GW，设备受益、辅材受益。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。
　　投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、伟创电气（工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力巨大）、艾罗能源（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、盈利修复有望超预期）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、中恒电气（高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、隆基绿能（BC 26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储和大储逐步起量）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、三一重能、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、天顺风能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：佛塑科技、宏工科技、峰岹科技、东方日升、上海港湾、海优新材、先惠技术、天际股份、多氟多、英联股份、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等。
　　风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期