核心观点
　　国内海外CSP厂商资本开支高企。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内角度，阿里巴巴2026财年第二季度报表指出，阿里巴巴阿里云业务收入同比增长34%，管理层透露，为把握AI机遇，原计划未来三年投入的3800亿元资本开支或将增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外角度，微软、META发布最新财报。2026财年二季度，微软总收入813亿美元，同比+17%，其中，Azure和其它云服务季度营收增长39%，依旧维持高增速，资本性支出375亿美元，同比增长66%。而Meta该季度营收599亿美元，同比增长24%，2025年全年资本支出达722亿美元，公司预计2026年将提升至1150-1350亿美元，重点支持AI基础设施和技术型人才引进。海外云厂商AI资本开支依旧坚挺，国内或将存在上修空间。
　　 SST有望成为数据中心供配电终极架构。数据中心电源系统正从传统UPS向HVDC、巴拿马电源及SST的技术跃迁。NVIDIA在白皮书中就指出800V直流供电+SST是AIDC的终极供电方案。相比于传统UPS、巴拿马方案，SST通过电力电子技术实现电能转换，不仅有利于节能增效，其高密度设计还能节省占地面积，释放IT机柜空间，并推动“硅进铜退”，长期降本潜力巨大。
　　看好AIDC机柜电源的投资机会。AIDC机柜电源是为高密度AI算力集群供电的核心。它不仅包含传统服务器内部的PSU，更在机柜级整合了配电、电压转换、监控与散热协同等功能，推动供电架构转向48V直流或HVDC，并结合SST等电力电子技术实现电能的高效、智能分配。通过架构重构与液冷等散热方案深度耦合，它已成为影响DC成本、部署速度和可持续发展的关键基础设施。
　　看好SST、PSU在AI需求旺盛背景下的投资机会。AI大力发展离不开基础建设。短期来看，PSU作为AI服务器的核心供电组件，直接受益于全球AI服务器出货量的增加，增长确定性较高。而SST作为AIDC供电系统升级的核心技术方向，虽然目前渗透率低，但随着液冷、高压直流等先进架构加速落地，成长弹性大，未来成长空间广阔。此外，接下来的GTC大会Rubin GPU、Vera CPU及配套的下一代NVLink等新产品发布，行业催化密集。因此，在国内外云厂商AI资本开支依旧坚挺的背景下，看好SST、PSU的投资机会。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：国内外云厂商资本开支高企，AI基建设备先行，看好AI数据中心基建加速拉动相关电力设备需求。
　　相关标的：四方股份(601126，未评级)、麦格米特(002851，未评级)、金盘科技(688676，未评级)、思源电气(002028，未评级)
　　风险提示
　　国内外云厂商资本开支不及预期、海外SST固态变压器技术应用不及预期等。