投资要点
　　本周市场流动性维持充裕状态，SHIBOR3M利率稳定在1.59%的历史低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，A股交投活跃，日均股基成交额达3.70万亿元，环比增长7.63%，两融余额稳守2.74万亿元高位，杠杆资金参与度保持历史峰值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　从已披露的2025年业绩快报来看，全行业呈现“普涨+分化”特征：26家上市券商归母净利润同比增速中位数超60%，头部券商如中信证券（+38.5%）、国泰海通（+111%～115%）依托综合化、国际化与并购整合优势实现稳健扩张；中小券商则凭借低基数效应（如国联民生+406%、湘财股份+266%～404%）或特色业务突破（如华鑫股份金融科技赋能、红塔证券非方向化转型）展现更高弹性。共性驱动逻辑高度一致——资本市场回暖、财富管理与投资交易双轮驱动、政策红利释放（“五篇大文章”、投融资改革）形成共振。
　　值得注意的是，尽管基本面强劲，券商板块上周表现相对疲弱（申万证券Ⅱ指数-0.68%，跑输沪深300指数0.77pct），当前估值仍显著滞后于盈利修复节奏。在流动性宽松、市场活跃度高企的背景下，券商自营业务、两融息差改善及投行业务增量空间有望延续，业绩兑现确定性高。
　　行业基本面跟踪（
　　(1）本周（2026年1月26日至1月30日）SHIBOR3M最新值2026年1月30日报1.59%。近期利率保持极度稳定，1月26日、1月23日、1月22日、1月21日、1月20日报价均为1.60%，仅在1月28-30日微幅下行1个基点至1.59%。自2025年Q4以来，SHIBOR3M利率在1.58%-1.60%的极窄区间内波动，显示出货币市场流动性处于充裕且平稳的状态。与2024年同期（约2.40%）及2023年同期（约2.42%）相比，当前利率水平处于历史低位。
　　（2）本周（2026年1月26日至1月30日）A股市场股票型基金交易额呈现先抑后扬，整体维持高位的态势。周初（1月26日、27日）交易额在3.4-3.8万亿元区间，随后在1月28日、29日显著放量至3.7-3.9万亿元，最终在1月30日报收于3.52万亿元。周日均交易额约为37,040亿元，与上周（1月19日-23日，日均约3.44万亿元）相比，本周市场活跃度显著提升，日均交易额环比增长约7.63%，显示出当前极强的市场韧性与投资者参与热情。
　　（3）本周（2026年1月26日至1月30日）截至2026年1月30日，两融余额为27,393.63亿元。本周两融余额呈现先降后升，整体高位震荡的态势。周初（1月26日）余额在27,254亿元附近，1月28日小幅上升至27,426亿元，1月29日微降至27,393亿元。整体维持在2.7万亿元以上的历史性高位平台。本周两融余额占A股流通市值比重稳定在2.52%-2.54%区间；两融交易额占A股交易额比重在9.49%-9.90%之间，显示杠杆资金在市场中的参与度保持活跃且稳定。自2025年11月以来，两融余额在2.4-2.7万亿元的巨量区间内运行，显著高于2024年同期（约1.5-1.8万亿元）及2023年同期（约1.6万亿元）水平，反映出市场风险偏好和杠杆运用意愿处于历史高位。
　　（4）本周（1月26日至30日），债券市场呈现出“交易降温、指数上行”的盘整格局，显示市场在经历前期波动后情绪趋于谨慎。1月30日沪深债券成交额为29,294.68亿元。本周日均债券成交额为30,927.60亿元。与上周（1月19-23日，日均约30,025.41亿元）相比，日均成交额小幅增长约3%。中债新综合指数震荡攀升，牛市结构稳固，1月30日报249.9672，延续“缓慢震荡向上”的格局。全周在249.85至249.99的狭窄区间内稳步抬升，接近250点整数关口。
　　（5）本周中债10年期国债到期收益率日均收益率1.82%，较上周（1.19-1.23，日均1.83%）环比下行1BP，呈现窄幅平稳态势。单日数据区间1.81%-1.83%，波动幅度仅2BP，其中1月30日收于1.81%为本周低点，反映市场流动性宽松预期稳固，无风险利率中枢小幅下移。股债利差（沪深300vs10年期国债）高位持平，本周日均利差4.90%，与上周（日均4.90%）持平，整体围绕4.85%-4.92%窄幅波动。
　　行情回顾：
　　上周A股申万证券Ⅱ行业指数-0.68%，沪深300指涨0.08%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.77pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅7.01%，远逊于沪深300指数22.47%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第12，稍弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第12，-1.900%,弱于金融业整体涨幅。
　　风险提示：
　　后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。