投资要点
　　价格跟踪：寒潮退潮，美气价格高位回落；欧洲&国内气价相对平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2026/01/30,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-74.4%/+0.9%/+2.1%/+1.3%/+6.5%至1.8/3.5/2.9/2.7/3元/方。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　供需分析：1）寒潮退潮，美国天然气市场价格高基数下周环比-74.4%，仍处于高位。截至2026/01/23，储气量周环比-2420亿立方英尺至28230亿立方英尺，同比+9.8%。2）气温持续偏低，欧洲气价周环比+0.9%。2025M1-10，欧洲天然气消费量为3495亿方，同比+4.6%。2026/1/15~2026/1/21，欧洲天然气供给周环比-6.9%至128422GWh；其中，来自库存消耗49288GWh，周环比-18.5%；来自LNG接收站37859GWh，周环比+2.4%；来自挪威北海管道气28317GWh，周环比0.4%。2026/01/24~2026/01/30，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-10.7%、同比+79.9%至1668.7GWh。截至2026/01/28，欧洲天然气库存490TWh（474亿方），同比-141.5TWh；库容率42.91%，同比-12.1pct，周环比-4.7pct。3）到岸价上涨推涨国内出厂价，国内气价周环比+1.3%。2025M1-12，我国天然气表观消费量同比+2.3%至4332亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-12，产量同比+6.3%至2619亿方，进口量同比-3%至1799亿方。2025年12月，国内液态天然气进口均价3466元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气进口均价2444元/吨，环比+0.7%，同比11.3%；天然气整体进口均价3088元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/01/30，国内进口接收站库存398.26万吨，同比0%，周环比5.53%；国内LNG厂内库存55.36万吨，同比-0.95%，周环比-1.76%。
　　顺价进展：2022~2026M1，全国68%(196个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
　　投资建议：供给宽松，城燃公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26股息率5.4%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（26股息率4.7%）【中国燃气】（26股息率6.5%）【蓝天燃气】（26股息率6.1%）【佛燃能源】（26股息率3.8%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26股息率3.1%）【新奥股份】（26股息率4.6%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/1/30）
　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险