投资要点
　　贵金属：回调不是结束，寻找底部筹码。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贵金属出现历史性行情，周五在沃什被提名为美联储主席后，在降息缩表的大预期下，叠加多头过于一致出现踩踏，贵金属整体出现暴跌：尤其是前期涨幅过高的白银，单日最大跌幅超过30%，黄金最大跌幅超过10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为短期来看，由于获利盘出清导致价格可能会出现剧烈震荡，不排除进一步下跌可能性，但伦敦金可以在4800-4900盎司之间寻找低位筹码。长期来看，去美元化的进程不会转向，此次调整不是贵金属牛市的结束，耐心等待价格转向的时点。
　　铜：价格波动较大，节后观察去库情况。本周铜价出现较大波动，周中由于南方铜业下调了2026和2027年的产量预期以及金银的暴涨催化下，铜价一度涨至14000美元以上的历史新高，但随后跟随金银出现剧烈回调。需求端，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME的库存搬家逻辑有所缓解，随着美国对铜加关税的预期缓解，纽铜溢价基本不存在。综合来看，由于自由港、泰克资源以及南方铜业等企业26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，但目前金属市场对于供需的价格可能在弱化，等待价格波动率下降后观察节后国内市场的去库情况。
　　铝：高价抑制下游需求，等待入场时机。供应端来看，国内及印尼电解铝项目持续顺利爬产，行业日均产量稳步提升，供应端增长的趋势保持延续。需求端表现疲软，高铝价压制下，下游企业接货意愿低迷，行业开工率存下滑预期，市场现货交投整体陷入冷淡观望格局；叠加行业整体库存延续累库走势，铝水转化比例持续走低，行业结构性供需矛盾尚未得到有效缓解。随着金银铜市场的剧烈波动，预计铝价在短期内也将陷入波动和震荡行情，但在较为紧张的基本面的大前提下，逢低买入依然具有性价比。
　　钽：供给冲击加速钽价上涨。1月28-29日刚果金东部北基伍省的鲁巴亚钶钽矿区发生大规模塌方事故，多条矿井发生巷道坍塌，大量矿工被埋，造成200多人遇难。据联合国估算，仅鲁巴亚一地的产量就占全球钽供应总量的15%以上，考虑到该矿采矿方式相对落后，项目总体工程能力较差，预计产量难以迅速恢复。价格方面，五氧化二钽价格1月以来由2220/公斤涨至2690元/公斤，下游钽电容公司发起多次涨价，体现钽的供需失衡正在加速。预计本次供给冲击将加速钽价上涨，利好国内外拥有钽矿的相关公司。
　　锡：锡价大幅回落，建议逢低布局。本周锡价大幅回落，主要受宏观事件影响，凯文·沃什或成为下任美联储主席，降息缩表主张导致资金对大宗金属配置倾向减弱，叠加价格涨速过快，锡价冲高回落。我们认为锡的供给端由于刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及预期等原因仍维持较大不确定性，AI资本支出在26年继续维持高增，预计锡价在30-35万区间具备基本面支撑，建议逢低做多。
　　投资建议
　　建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。