本期行情(1.24-1.31)
　　申万农林牧渔行业(1.82%)，申万行业排名(5/31) ;
　　上证指数(-0.44%)，沪深300 (o.08%)，中小100 (-3.78%) ;
　　简要回顾观点
　　行业周观点:《养殖利润回至盈利，产能去化趋势或不改》、《非瘟疫苗试验推进，关注技术审批领先企业》、《猪价旺季企稳，饲料价格普涨影响养殖利润》
　　◆本周核心观点
　　【核心观点】商品行情轮番演绎，粮食价格周期预期有所抬升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“一号文”渐进，关注种植板块多重预期催化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　【核心标的】种植板块:【北大荒】、【苏垦农发】等;种业板块:【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】等。
　　粮食农产品周期预期有所抬升。近期，受科技产业需求驱动、逆全球化浪潮和全球货币偏宽松等多重因素，金银有色等大宗商品周期预期轮番抬升，粮食农产品价格周期预期也有所抬升。截至1月30日当周，申万种植业指数周涨9.44%。从历史看，商品周期与粮食价格周期有较强的相关性，一是商品周期背后反应了宏观经济周期预期，在经济繁荣期，工业生产扩张、居民收入增加，对粮食的食用、饲用及工业加工需求可能上升，推动粮价上涨;二是商品周期背后往往是全球流动行宽松，资金可能流入大宗商品市场，包括粮食，推高粮价;三是部分商品涨价推高粮食成本和需求，比如能源价格上涨会增加粮食生产、运输和加工成本，推动粮价上升;同时，能源价格波动还可能影响生物燃料的生产成本和需求，间接影响粮食市场。此外，玉米全球库销比行至近年低位。据USDA，截至26年1月，全球玉米库销比为22.4%，处于2019以来的低位，玉米供需处于历年偏紧的位置，进一步支撑粮价预期。
　　“一号文”渐进，中央农村工作会议指引。从历史看，中央农村工作会议是中央每年底研究部署新一年“三农”工作重要会议，会议为“一号文”出台把准方向、奠定基础。25年中央农村工作会议继续重视粮食安全，要求“毫不放松抓好粮食生产，促进良田良种良机良法集成增效，提升农业综合生产能力和质量效益。要提高强农惠农富农政策效能，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平，促进农民稳定增收”;强调“要稳定粮油生产，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，推动粮食品种培优和品质提升。”
　　我们认为，种植板块迎来多重预期的催化期。一是商品周期预期行至农产品，种植板块获益;二是“一号文”前政策预期抬升，粮食安全直接指向种植、种业与耕地;三是部分粮食品种全球供需基本面处于近年偏紧的位置，或对粮价预期形成进一步支撑。
　　【养殖产业】
　　12月猪企销售增加:量上，从已公告12家猪企销售数据看，12月生猪销量共计1691.65万头，环比增6.80%。9家猪企月出栏环比上涨，其中，金新农、正邦科技12月出栏环比涨幅44.0%、18.5%。价上，12月全国生猪均价有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，12月生猪出栏均价为11.44元/公斤，环比降1.96%。出栏均重上，12月生猪出栏均重有所上升。从已公告12家猪企销售数据看，12月生猪出栏均重为102.14公斤，环比上升1.50%。其中，金新农、神农集团12月生猪出栏均重环比涨幅20.3%、7.3%。养殖利润上，据iFinD数据，截至1月30日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为25.10元/头，124.13元/头。
　　建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
　　养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。近年来动保行业竞争激烈，落后产能望逐步退出，中小企业加速离场，行业集中度有望提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进。目前已有动保企业获得非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，非瘟疫苗上市渐行渐近。
　　建议关注:非瘟疫苗研发审批进展的头部动保企业【生物股份】、【中牧股份】，研发创新优势企业【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】等。
　　【种植产业】
　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
　　【小麦】2025/26年度全球小麦展望为供应量、消费量、贸易量和期末库存均增加。供应量上调430万吨，至110,220万吨，主要原因是阿根廷和俄罗斯的产量增加抵消了土耳其的产量减少。阿根廷小麦收割已完成超过90%，产量预测上调350万吨至创纪录的2750万吨，较上年增长近50%。根据俄罗斯联邦统计局公布的初步单产数据，俄罗斯小麦产量预测亦上调200万吨，至8950万吨。全球消费量上调90万吨，至82,390万吨，主要是由于俄罗斯、乌克兰和摩洛哥的使用量增加。全球贸易量增加110万吨，至21,980万吨，原因是阿根廷和哈萨克斯坦的出口增加仅部分被欧盟和乌克兰的出口预测下调所抵消。预计全球期末库存上调340万吨，至27,830万吨，主要因俄罗斯和阿根廷库存增加。
　　【水稻】2025/26年度全球大米展望为供应量增加，消费量微增，贸易量略有上升，期末库存增加。供应量上调170万吨，至73,240万吨，大部分增加源于中国期初库存增加以及中国和日本产量增加。2025/26年度世界消费量小幅增加至54,200万吨，上调10万吨。2025/26年度全球大米贸易量上调30万吨，至6,350万吨，因中国出口增加超过巴基斯坦和美国出口的减少。预计世界期末库存增加150万吨，至19,030万吨,主要源于中国、日本、孟加拉国和巴基斯坦库存的增加。
　　【玉米】2025/26年度全球粗粮产量增加，贸易量基本不变，期末库存增加，全球粗粮产量预测上调1480万吨，至15.91亿吨。国外玉米产量预测上调，其中，中国产量增加，根据国家统计局最新数据，其产量上调至创纪录的30,120万吨。2025/26年度国外玉米期末库存增加，主要反映了中国的库存增加。全球玉米库存上调1180万吨，至29,090万吨。
　　【大豆】2025/26年度全球大豆展望为产量增加、压榨量增加、出口减少以及期末库存增加。全球大豆产量增加310万吨，达到42,570万吨，反映了巴西和美国作物增产，但中国产量下降。得益于巴西中西部地区在生长旺季的有利天气条件，巴西大豆产量上调300万吨，达到17,800万吨。此外，巴西南部季初条件良好且降雨稳定，也提升了单产前景，尤其是与该地区此前遭遇干旱的年份相比。巴西和美国大豆压榨量和豆粕出口量上调，同时欧盟豆粕进口量增加，由于进口豆粕供应增加，欧盟的大豆压榨量和大豆进口量下调。2025/26年度全球大豆出口下降10万吨，至18,760万吨，巴西出口量的增加被美国出货量减少所抵消。全球期末库存增加200万吨，至12,440万吨，主要因美国和巴西库存增加。
　　种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。农业农村部已公示多个国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。
　　交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
　　【宠物产业】
　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。三是部分头部宠物食品企业，积极推进全球化战略，产能和品牌在全球范围多元布局，不仅能够灵活应对关税风险，也将有力支撑海外业务拓潜，国货宠食企业有望向全球宠食企业叙事演绎。
　　建议关注:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
　　风险提示:消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。